20150524-广发证券-化工_研究周报-原油价格底部震荡；化工品价格涨跌相当_19页_3mb

广发化工研究周报（5月第4期）总结

核心内容概述

本报告主要分析了2015年5月第4周基础化工行业的市场表现与发展趋势，涵盖行业观点、重点关注子行业、投资组合、化工品价格走势及盈利能力变化等内容。整体来看，基础化工行业在当前市场环境下表现稳定，但未来仍面临需求复苏与供给端收缩的双重考验。

主要观点

• 原油价格：5月份WTI原油价格在60美元/桶窄幅波动，预计未来仍以底部震荡为主，向下空间有限。
• 化工品价格：大部分化工品价格跟随原油波动，精细化学品价格相对稳定；本周化工品价格整体微跌，但部分产品价差有所扩大。
• 行业估值：基础化工行业PE（TTM）已超越历史均值，相对全部A股估值溢价显著。
• 行业走势：基础化工板块跑赢大盘，部分子行业如氨纶、复合肥、氟化工及制冷剂表现较好。
• 投资评级：基础化工行业整体给予“持有”评级。

关键信息

1. 重点关注子行业

2. 投资组合

• 本期收益率：5月18日至5月22日，投资组合收益率为 15.58%。
• 配置权重：
  • 浙江众成、回天新材、多氟多：15%
  • 德威新材、道氏技术、光华科技：10%
  • 和邦股份、西陇化工、桐昆股份：10%
• 主要投资逻辑：覆盖细分行业龙头、胶粘剂、新能源汽车、试剂、涤纶长丝等板块。

3. 化工品价格与盈利能力

(1) 化工品价格走势

• 上涨产品：38种（16%）
• 平稳产品：106种（46%）
• 下跌产品：87种（38%）
• 价格跌幅较大：
  • 环氧氯丙烷（-14.5%）
  • 丁腈橡胶（-12.5%）
  • 液氯（-12.1%）
  • 工业萘（-8.7%）
  • 顺酐（-8.0%）
  • 纯苯（-7.7%）
  • 醋酸（-7.7%）
  • 环己酮（-6.5%）
  • 涤纶长丝POY（-6.2%）
  • 国际纯苯（-5.9%）
  • 苯胺（-5.7%）
  • PP（-5.5%）
  • 涤纶长丝FDY（-5.4%）
  • LDPE（-5.1%）
  • 液化气（C4，青岛石化）（-5.0%）

(2) 化工品价差走势

• 价差扩大产品（47%）：

  • 顺酐法BDO（+72.7%）
  • 己二酸（+49.5%）
  • 电石法PVC（+22.7%）
  • 丁酮（+14.3%）
  • 电石法BDO（+7.1%）
  • 涤纶短纤（+5.6%）
  • 气头尿素（+5.0%）

• 价差缩小产品（28%）：

  • PTA（-42.4%）
  • 黄磷（-34.3%）
  • 涤纶长丝FDY（-20.0%）
  • 醋酸（-16.3%）
  • 醋酸乙烯法PVA（-10.8%）
  • 环氧丙烷（-8.2%）

数据跟踪

• 行业走势：上周上涨 12.18%，跑赢大盘 4.39%。
• 行业估值：基础化工PE（TTM）为 64.1倍，超越2008年以来的均值。
• 重点子行业涨跌幅：图7显示各子行业一周涨跌幅，氨纶、复合肥、氟化工等表现较好。

行业要闻

1. 新能源车船免征车船税：财政部发布政策，对新能源车船免征车船税，节约能源车船减半征收。
2. 俄罗斯提高石油出口关税：从6月1日起，石油出口关税提高 24%，从 116.5美元/吨 提高至 144.4美元/吨。

风险提示

1. 原油价格剧烈波动；
2. 终端需求持续低迷；
3. 重大安全生产事故。

附录：数据概览

• 板块数据：图10与图11显示子行业一个月与三个月涨跌幅；
• 子行业估值：图12展示子行业动态PE（TTM）相对历史均值溢价；
• 价格及价差波动：图21至图48展示化工品价格及价差走势；
• 重点覆盖标的：表4列出广发化工重点覆盖的公司及其财务数据。

投资建议与结论

基础化工行业整体维持“持有”评级，未来需关注原油价格波动、终端需求复苏情况及环保政策对供给端的影响。建议投资者重点关注高性能塑料薄膜、化学试剂、工程胶粘剂、精细化工与转型升级类企业、农资行业及涤纶长丝等子行业，关注浙江众成、回天新材、多氟多、德威新材、道氏技术、光华科技、和邦股份、桐昆股份等投资标的。