20241026-西南证券-甘源食品-002991.SZ-2024年三季报点评_渠道调整推进_盈利持续改善_5页_1mb

甘源食品（002991）2024年三季报投资分析总结

1. 公司业绩概览

• 收入与利润
  2024年前三季度实现营业收入161亿元，同比增长22.2%；归母净利润28亿元，同比增长29.5%。其中Q3单季营收56亿元（+15.6%），归母净利润11亿元（+17.1%）。

• 盈利能力

  • 毛利率24 Q3达到36.8%，环比上升24个百分点，主要受益于原材料价格下降及渠道结构优化。
  • 净利率24 Q3为19.7%，同比提升0.3个百分点。
  • 销售费用率小幅增加1个百分点，主要因销售人员扩充及新媒体渠道投入。

2. 产品与渠道驱动因素

• 产品结构：老三样产品保持市场心智，综合豆果、薯片等品类增长显著。
• 渠道调整：电商团队搭建、KA渠道转直营成效显著，出海以越南市场为主带动海外增长。

3. 风险管理与供应链优化

• 套期保值：通过花生、白糖等商品期货对冲原材料价格波动。
• 供应链能力：采购优势持续提升，2026年动态PE预计降至11倍，维持“买入”评级。

4. 盈利预测与估值

• 净利润预测：预计2024-2026年归母净利润为42亿、50亿、60亿元，对应EPS 4.51元、5.39元、6.42元。
• 估值：PE从20倍降至11倍，PB同步下滑至2.54倍。

5. 风险提示

• 行业竞争加剧风险；
• 新品推广不及预期；
• 食品安全风险。

分析师推荐：维持“买入”评级，建议关注产业动量与渠道调整后业绩兑现。