20180311-东吴证券-轻工制造行业跟踪周报_周期板块基本面分化_择机配置低估龙头_39页_5mb

周期板块基本面分化，择机配置低估龙头

核心内容概述

本周轻工板块整体上涨2.0%，造纸板块表现较为平淡，但废纸系价格如期领涨，箱板纸和瓦楞纸价格分别上涨200元/吨和150元/吨，废纸进口新政严格落地推动内外废价差扩大至近1500元/吨。预计3-4月纸价高位上行，利好箱板龙头盈利。家居板块则以全屋套餐为营销重点，定制家具龙头通过价格策略吸引客户，长期看好市场份额向优质企业集中。包装及其他板块关注裕同科技等龙头的业绩拐点。

主要观点

造纸板块

• 基本面分化：钢铁行业基本面承压，拖累周期行业投资情绪，但造纸行业基本面扎实，中长线看好。
• 废纸新政影响：废纸进口新政执行严格，推动国废价格上涨，美废11号价格大幅下跌，内外废价差扩大，利好箱板龙头。
• 长期景气：环保政策持续趋紧，推动行业集中度提升，箱板系供需紧平衡，长期景气无忧，龙头持续受益。
• 推荐公司：玖龙纸业、理文造纸、山鹰纸业、太阳纸业等。

家居板块

• 全屋套餐引流：定制家具企业推出全屋套餐，吸引客户，提升客单价。
• 成本控制与营销能力：龙头具备优秀的成本管控与营销能力，价格小幅让利不影响盈利。
• 精装房趋势：精装房政策推动下，大亚圣象、欧派家居、索菲亚等公司受益。
• 推荐公司：索菲亚、欧派家居、尚品宅配、顾家家居、大亚圣象等。

包装及其他板块

• 业绩承压：包装板块受到上下游双重挤压，17年年报表现平平。
• 外延扩张：部分龙头公司开始外延发展，缓解盈利压力。
• 裕同科技关注：裕同科技作为龙头，有望在汇率变化中受益，建议持续关注。
• 推荐公司：裕同科技、劲嘉股份、合兴包装等。

关键信息

纸价走势

• 箱板纸价格：5127元/吨（+200元/吨）
• 瓦楞纸价格：4320元/吨（+150元/吨）
• 双胶纸价格：7350元/吨（+50元/吨）
• 国内废纸到厂均价：2616元/吨
• 美废11号价格：173美元/吨
• 内外废价差：近1500元/吨

业绩表现

• 玖龙纸业：17年收入增长34.11%，净利润增长126.06%
• 理文造纸：17年收入增长44.36%，净利润增长98.60%
• 太阳纸业：17年收入增长21.91%，净利润增长56.11%
• 山鹰纸业：17年收入增长34.27%，净利润增长282.19%
• 尚品宅配：17年收入增长34.32%，净利润增长16.84%
• 索菲亚：17年收入增长22.58%，净利润增长28.90%
• 欧派家居：17年收入增长35.18%，净利润增长59.78%
• 顾家家居：17年收入增长19.30%，净利润增长21.38%
• 裕同科技：17年收入增长24.45%，净利润增长6.54%
• 劲嘉股份：17年收入增长-3.98%，净利润增长8.72%

政策与行业趋势

• 环保政策：推动行业格局优化，提升行业进入门槛，利好龙头。
• 精装房政策：多地推行全装修政策，推动家居行业向标准化、模块化发展。
• 地产商精装比例：恒大、万科、碧桂园等地产商精装房比例接近100%。

风险提示

• 纸价涨幅低于预期
• 地产调控超预期

推荐与展望

• 造纸板块：长期推荐箱板系龙头，如玖龙纸业、理文造纸、山鹰纸业、太阳纸业。
• 家居板块：推荐索菲亚、欧派家居、尚品宅配、顾家家居、大亚圣象等具备成本优势和营销能力的龙头。
• 包装及其他：关注裕同科技、劲嘉股份、合兴包装等面临业绩拐点的公司。

行业数据与图表

• 行业走势：本周轻工板块整体上涨2.0%，包装印刷板块领涨。
• 上市公司公告：多家公司发布业绩快报、股票回购、股权收购等重要公告。
• 政策支持：多地出台精装房政策，推动家居行业向标准化发展。

总结

本周轻工板块整体上涨，造纸板块因黑色系走弱表现平淡，但废纸系价格如期上涨，箱板系龙头受益。家居板块通过全屋套餐引流，定制家具龙头受益于成本控制与营销能力。包装及其他板块关注裕同科技等龙头的业绩拐点。整体来看，周期板块基本面分化，建议择机配置低估龙头，关注造纸、家居、包装等板块的长期投资机会。