20220814-安信证券-基础化工行业动态分析_科思创德国TDI不可抗力_看好欧洲能源危机供需失衡下价格向上弹性_8页_1mb

TDI市场分析与欧洲能源危机影响总结

核心内容概述

2022年8月14日的市场分析指出，TDI（甲苯二异氰酸酯）市场因欧洲多座主要工厂的停摆而面临短期供应紧张，进而推动价格向上波动。科思创位于德国的TDI装置因氯气泄漏发生不可抗力，预计11月30日后才能恢复供应，同时巴斯夫的TDI装置自4月底起停车检修，尚未重启。此外，万华BC装置亦处于检修中，导致欧洲TDI产能出现真空，短期供需失衡加剧。

主要观点

1. 欧洲TDI产能真空，价格或上涨

• 欧洲产能减少：当前欧洲TDI产能占比约24%，因多座工厂检修或不可抗力，导致产能大幅下降。
• 亚洲工厂满负荷运行：亚洲主要TDI生产商如科思创、巴斯夫、万华化学等均处于满产状态，国内TDI市场价上涨6.6%~9%。
• 出口量增加预期：欧洲TDI供应紧张将推动出口量维持高位，国内TDI价格或继续上涨。
• 北美飓风季影响：下半年为北美传统飓风季，可能加剧供给侧的不确定性。

2. 德国面临能源与物流双重危机

• 能源危机：俄罗斯削减北溪1号管道供气量，导致德国天然气供应紧张。欧盟对俄罗斯煤炭禁运进一步加剧能源成本压力。
• 物流成本上升：极端高温使莱茵河水位下降，驳船运输受限，增加沿岸化工企业物流成本。
• 生产成本飙升：TDI生产依赖液氨和天然气，原料短缺导致生产成本上升，欧洲MDI单吨成本比北美、亚洲高近1000美元。
• 企业应对措施：巴斯夫计划关闭部分合成氨产能并外购补充，科思创则通过现货市场采购能源，未进行套期保值。

3. 投资建议

• 关注国内生产商：国内TDI生产商如沧州大化、万华化学因成本优势，有望受益于欧洲供应紧张。
• 投资评级：行业评级为“领先大市-A”，预计未来6个月投资收益率将领先沪深300指数10%以上。
• 风险提示：能源及原材料价格大幅波动、国际地缘政治发展超预期等风险需关注。

关键信息

1. 全球TDI产能与供应情况

• 全球可用产能：截至8月12日，全球可用TDI产能为193万吨，仅占总产能的55%。
• 国内TDI供应：国内主要TDI生产商如科思创、巴斯夫、万华化学等均处于满负荷运行状态。
• 亚洲工厂状态：甘肃银光、烟台巨力、连石化工等仍处于检修状态，日韩部分工厂低负荷运转。

2. 欧洲能源危机与TDI成本影响

• 天然气供应减少：俄罗斯削减供气量，德国天然气进口依赖挪威、荷兰、比利时等，进口成本上升。
• 成本飙升：巴斯夫2022年第二季度欧洲基地额外成本达8亿欧元，较2021年同期增加。
• 生产调整：巴斯夫计划减少高天然气消耗的设施生产，改用燃油部分替代天然气。

3. 科思创应对措施

• 天然气短缺影响：德国天然气供应减少约25%，可能影响科思创德国基地的产能。
• 工厂地理位置优势：科思创部分工厂位于德国西部，靠近新的LNG终端，可能在天然气短缺中更具优势。
• 预计影响：天然气短缺可能导致每月EBITDA损失低至两位数。

行业动态

• 产品价格上涨：油价上涨及能源危机推动四氯乙烯、六氟丙烯、碳酸二甲酯DMC等产品价格上涨。
• 相关报告：包括油价变化、TDI价格走势、TDI出口量等，均显示TDI及相关化工产品受能源价格影响显著。

分析师声明与免责条款

• 分析师声明：本报告由张汪强、林建东撰写，具有证券投资咨询执业资格，信息来源合法合规。
• 免责条款：本报告仅供安信证券客户使用，不构成投资建议，不承担任何法律责任。

行业评级体系

• 收益评级：领先大市—未来6个月投资收益率领先沪深300指数10%以上。
• 风险评级：A—正常风险，波动小于等于沪深300指数；B—较高风险，波动大于沪深300指数。

总结

欧洲TDI产能因多座工厂停摆而出现真空，叠加能源与物流双重危机，短期内价格或呈现上涨趋势。国内TDI生产商凭借成本优势，有望从中受益。投资建议关注沧州大化、万华化学等国内企业。风险提示包括能源价格波动及地缘政治不确定性。