20250718-国金证券-基础化工行业研究_TDI行业再次出现不可抗力_价格阶段性上行_3页_489kb

报告摘要

报告分析总结

事件概述

科思创因位于多尔马根化工园区的外部变电站火灾，导致7月12日起园区部分区域突发性停电，使PUD装置、聚醚多元醇装置和氯气工厂被迫安全停车。由于氯气是下游关键基础化学品，短期内无法补足，导致包括TDI在内的多个下游生产装置停工。预计此次事件将引发科思创相关产品在欧洲市场出现显著的交货延迟、减量甚至供应中断。

投资逻辑分析

行业集中度高，突发事件影响显著
- TDI行业集中度高，其中欧洲市场TDI装置仅有两套，此次科思创30万吨装置受损将对欧洲市场造成较大供应短缺，短期内可能拉涨海外TDI价格，改善行业盈利。
- 国内TDI市场由于供给集中，阶段性供给减少亦能带动盈利小幅改善。
TDI产业特性与供给结构性变化
- TDI生产技术壁垒高，受光气剧毒及审批严格制约，目前生产厂家数量有限。
- 受国内供给增加、需求不足影响，TDI盈利自2024年进入收缩期。4月产品盈利创十年新低。
- 进入7月，海外不可抗力叠加国内集中检修，TDI装置供给阶段性减弱，价格止跌回升，产品价差较4月低点提升超90%。短期内将缓解行业压力，但长期仍需面对新增产能投放的压力。