20220814-国海证券-基础化工事件点评_科思创德国装置不可抗力_TDI价格企稳回升_5页_436kb

科思创德国TDI装置不可抗力事件总结

核心内容

2022年8月14日，国海证券发布行业研究点评，指出科思创位于德国的30万吨/年TDI装置因氯气泄露发生不可抗力，预计11月30日后恢复供应。这一事件叠加国内外多套TDI装置处于停车状态，导致全球TDI供给端收缩，推动TDI价格企稳回升，为国内TDI生产企业带来利好。

主要观点

1. 供给端收缩显著

• 科思创德国TDI装置因不可抗力停车，预计11月30日恢复，短期内将导致欧洲TDI供应减少。
• 巴斯夫、烟台巨力、甘肃银光、万华匈牙利等装置也处于停车或检修状态，全球TDI产能中约有29.5%处于停车状态。
• TDI全球年产能达349.5万吨，供给端收缩将对市场形成支撑。

2. 出口量增长，库存降至低位

• 2022年6月，国内TDI出口量同比增长64.81%，环比增长49.97%，出口表现强劲。
• 欧洲供给收缩将促使TDI出口量进一步上升，尤其是向俄罗斯、巴西、美国和印尼等主要市场。
• 国内TDI企业库存大幅下降，8月12日库存仅0.2万吨，较5月6日高点累计下滑98.66%，低库存对价格形成支撑。

3. TDI价格企稳回升

• TDI市场价从8月7日的15250元/吨上涨至8月14日的16600元/吨，累计上涨8.85%。
• TDI价差也从8123.96元/吨上涨至9639.08元/吨，累计上涨18.65%。
• 供给收缩预期推动价格和价差持续上行，利好万华化学和沧州大化等TDI生产企业。

4. 欧洲莱茵河水位下降对化工行业的影响

• 欧洲持续干旱导致莱茵河水位下降，影响化工品运输和装置运行。
• 莱茵河承担欧洲85%的内河航运，水位下降将迫使运输方式由水路转为陆路，增加运输成本。
• 冷却水供应不足可能迫使巴斯夫等企业降低运行负荷，欧洲产品价格或将上升，从而提升国内化工品出口竞争力。

关键信息

• 事件背景：科思创德国30万吨TDI装置因氯气泄露不可抗力停车。
• 市场反应：TDI价格和价差持续回升，出口量增长，库存降至低位。
• 行业影响：全球TDI供给收缩，欧洲运输与生产受限，国内TDI企业受益。
• 重点推荐：万华化学（600309.SH），沧州大化（600230.SH）为建议关注的标的。

投资策略与评级

• 行业评级：维持“推荐”评级，因行业基本面向好，且TDI价格有望继续上行。
• 重点推荐个股：
  • 万华化学：当前股价87.87元，2022年EPS预测为6.94元，PE预测为27.06倍，投资评级为“买入”。
  • 沧州大化：当前股价16.84元，2022年EPS预测为0.80元，PE预测为21.16倍，投资评级为“未评级”。

风险提示

• 原材料价格波动风险
• 全球疫情反复影响下游需求
• 行业扩张风险
• 安全环保风险
• 重点公司业绩不及预期风险

附录：分析师信息

• 李永磊：天津大学应用化学硕士，化工行业首席分析师，7年化工实业经验，7年行业研究经验。
• 董伯骏：清华大学化工系硕士、学士，化工联席首席分析师，2年上市公司资本运作经验，4年半行业研究经验。
• 汤永俊：悉尼大学金融与会计硕士，应用化学本科，化工行业研究助理，1年行业研究经验。
• 刘学：美国宾夕法尼亚大学化工硕士，化工行业研究助理，5年化工期货研究经验。
• 陈雨：天津大学材料学本硕，化工行业研究助理，2年半化工央企实业工作经验。

投资评级标准

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