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开立医疗（300633）中报总结

核心内容

2022年8月23日，开立医疗发布了2022年半年报，显示其上半年业绩表现超预期，收入和利润均实现大幅增长，特别是在高端产品布局和市场拓展方面取得显著成效。

主要观点

财务表现强劲

• 营业收入：2022年上半年实现营业收入8.36亿元，同比增长30.00%；二季度实现营业收入4.65亿元，同比增长28.80%。
• 归母净利润：2022年上半年实现归母净利润1.75亿元，同比增长60.33%；二季度实现归母净利润1.24亿元，同比增长69.72%。
• 扣非归母净利润：2022年上半年实现扣非归母净利润1.63亿元，同比增长78.38%。
• 经营现金流：经营活动产生的现金流净额为1.50亿元，同比增长92.17%，显示出公司运营效率的提升和回款能力的增强。

费用率下降

• 毛利率：2022年上半年毛利率为65.22%，同比下降0.37个百分点，但受益于高端产品放量，整体毛利率有望稳中有升。
• 净利率：净利率为20.93%，同比提升3.96个百分点，显示出公司盈利能力的增强。
• 销售费用率：销售费用率为22.28%，同比下降3.44个百分点。
• 管理费用率：管理费用率为5.11%，同比下降1.33个百分点，费用控制能力提升。

产品结构优化

• 超声业务：2022年上半年收入5.43亿元，同比增长25.59%。公司高端彩超60平台收入占比显著提升，超声产品在国内三级医院市占率提高，受益于医疗新基建和高端产品放量。
• 内镜设备业务：2022年上半年收入2.72亿元，同比增长51.47%。HD-550系列成为销售主力，销量占内镜整体收入60%以上。硬镜方面，公司已推出2k高清硬镜、4k硬镜系统等产品，市场反馈良好。

研发投入加大

• 研发投入：2022年上半年研发投入总额为1.57亿元，同比增长24.16%。
• 新产品布局：S50、S60、P60等高端超声产品已获得FDA注册及CE认证，预计2022年下半年将有血管内超声、新一代超声平台等产品陆续获批。此外，环阵超声内镜、光学放大内镜、刚度可调内镜等高端产品也在研发中，预计将在下半年进一步推向市场。

关键信息

盈利预测

• 营业收入：预计2022-2024年分别为18.06亿元、22.47亿元、27.74亿元。
• 归母净利润：预计2022-2024年分别为3.51亿元、4.54亿元、5.78亿元。
• 每股收益：预计2022-2024年分别为0.82元、1.06元、1.35元。

估值指标

• 市盈率：预计2022-2024年分别为47.42倍、36.65倍、28.76倍。
• 市净率：预计2022-2024年分别为6.24倍、5.44倍、4.65倍。
• 市销率：预计2022-2024年分别为9.21倍、7.40倍、5.99倍。
• EV/EBITDA：预计2022-2024年分别为24.35倍、19.12倍、16.89倍。

投资评级

• 6个月评级：维持“买入”评级。

风险提示

• 产品研发不及预期。
• 营销团队稳定性风险。
• 疫情反复的风险。
• 新产品获批及市场推广进度不及预期。

财务预测摘要

财务比率

总结

开立医疗在2022年上半年实现了收入和利润的双增长，尤其在高端产品布局和市场拓展方面表现突出。公司通过优化产品结构和提升运营效率，有效降低了费用率并增强了盈利能力。随着高端产品的持续推出和市场推广，公司未来有望保持良好增长态势。分析师维持“买入”评级，但需关注产品研发、营销团队稳定性、疫情反复及新产品推广等潜在风险。