20220630-美尔雅期货-铜月报_宏观仍有压制_铜价寻底震荡_26页_1mb

报告摘要

2022年6月铜价经历了显著下跌，单月跌幅达12%，为2009年以来第四次单月跌幅超10%。这一轮下跌主要由宏观层面的衰退预期增强所驱动，市场普遍认为铜价的下跌是“杀估值”行为，反映的是对全球经济放缓、通胀高企以及美联储加息政策的担忧。

宏观层面：
- 全球经济面临下行压力，欧美制造业PMI持续下滑，消费者信心指数屡创新低，表明经济衰退风险正在上升。
- 美联储为抑制高通胀采取了连续大幅加息的策略，导致市场情绪转向悲观，铜价因此承压。
- 铜价下跌已接近年内估值低点，短期存在超跌反弹可能，但反弹过程中将面临较大阻力。
- 66000和68000为关键阻力位，若铜价反弹，可能难以突破这些位置。
- 从长期来看，铜价仍将以重心下移为主，体现在月均价的下降趋势中。
产业基本面：
- 国内铜供给重心正在上升，冶炼积极性较高，但整体仍处于检修集中期。
- 铜库存水平维持低位，但库存紧张程度有所缓解，挤仓动力减弱。
- 海外制造业回落趋势不改，为LME铜出现交仓提供依据。
- 铜精矿进口量持续增长，表明原料供应较为充足，对铜价形成一定支撑。
- 精废价差倒挂，废铜商面临较大亏损，下游企业采购意愿下降，市场情绪偏弱。
- 汽车和新能源汽车产量保持增长，但整体仍受宏观经济拖累。
- 房地产数据持续疲软，新开工和竣工面积同比下滑，房地产行业软着陆压力较大。

制造业PMI：
- 6月欧元区制造业PMI为52，环比下降2.6个百分点；英国PMI为53.4，环比下降1.2个百分点。
- 中国5月制造业PMI为50.2%，重回荣枯线上方，显示供应链恢复较快，新订单大幅反弹。
CPI数据：
- 美国、欧洲及中国CPI数据均显示通胀压力仍然存在，推动市场对加息的预期。
GDP数据：
- 全球三大经济体GDP增速放缓，表明经济增长动能不足，进一步加剧市场对衰退的担忧。
美元指数：
- 美元指数上涨，显示美元走强，对铜等以美元计价的金属形成压力。

铜矿产量：
- 2022年4月全球铜矿产量同比增长3.64%，1-4月累计增长2.86%。
- 世界精炼铜市场供应由短缺转为过剩，显示供应端逐步恢复。
铜精矿进口量：
- 2022年5月铜精矿进口量为218.9万吨，创历史新高。
- 1-5月累计进口量为1042.2万吨，同比增长6.1%。
精炼铜产量：
- 5月国内精炼铜产量为91.2万吨，同比增长5.31%。
- 1-5月累计产量为440万吨，同比增长3.68%。
精炼铜进口量：
- 5月进口未锻轧铜及铜材46.55万吨，同比增长4.44%。
- 1-5月累计进口量240.4万吨，同比增长1.6%。
废铜进口量：
- 5月废铜进口量为15.82万吨，同比增长13.58%。
- 1-5月累计进口量71.61万吨，同比增长6.84%。
库存情况：
- 截至6月30日，三大交易所铜库存总计25.64万吨，较上月增加8557吨。
- 保税区铜库存连续第二周增加，达到30.36万吨。
升贴水与基差：
- LME铜现货贴水为-1.75美元/吨，国内现货升水高位回落。
- 铜1#上海有色均价与连三合约基差为1070元/吨，显示现货与期货价差较大。
CFTC非商业净持仓：
- 截至6月21日，CFTC非商业多头净持仓降至-20,938手，为两年新低，显示市场空头情绪增强。

短期走势：
- 铜价可能在7月出现阶段性反弹，但反弹空间和时间有限。
- 情绪缓和与现货补库或成为价格企稳的催化剂。
长期趋势：
- 铜价年内仍将以重心下移为主，更多体现在月均价的下降。
- 建议操作上仍以逢高沽空为主，待基本面出现转势信号后再考虑做空时机，预计在三季度中后期。

铜精矿加工费（TC）：
- SMM进口铜精矿指数（周）为73.96美元/吨，加工费企稳于70美元中低位。
- 市场关注Antofagasta与部分中国炼厂的长单谈判进展。
消费端表现：
- 电网基本建设投资超前发力，显示政策对稳增长的推动。
- 新能源汽车产量同比增长1.1倍，市场占有率达24.0%，显示新能源行业持续增长。
- 房地产数据持续疲软，新开工和竣工面积同比下滑，显示行业面临较大调整压力。

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