20220710-国信证券-社会服务行业7月投资策略暨中报前瞻_鼓励出游信号明显_暑期行情有望升温_20页_3mb

社会服务行业7月投资策略暨中报前瞻总结

核心内容

随着国内疫情防控政策不断优化，社会服务行业（社服）迎来复苏信号，投资情绪逐步回升。2022年6月社服板块上涨22.03%，跑赢沪深300指数12.41个百分点，板块整体表现强劲。在低基数效应和政策利好推动下，暑期旅游市场有望进一步升温，行业进入复苏周期。

主要观点

• 投资评级：维持“超配”评级。
• 复苏预期：6月社服板块反弹明显，多数公司业绩有望筑底，个别公司如中国中免、锦江酒店、宋城演艺等表现突出。
• 政策利好：第九版防疫政策优化，隔离时间缩短，行程卡取消星号，政策支持加快释放旅游需求。
• 重点推荐公司：立足短期，优选中国中免、九毛九、海伦司、锦江酒店、君亭酒店、首旅酒店、宋城演艺、天目湖、中青旅、中教控股、北京城乡、科锐国际、广州酒家、同程旅行、华住集团-S、百胜中国-S、海底捞等；立足中长期，重点推荐中国中免、锦江酒店、宋城演艺、九毛九、海伦司、君亭酒店、中教控股、华住集团-S、同程旅行、科锐国际、广州酒家、百胜中国-S、海底捞、首旅酒店、奈雪的茶等。

关键信息

免税行业

• 海南免税复苏：2022Q2海南离岛免税销售额同比下滑51%，但6月开始回暖，政策支持下预计下半年表现有望改善。
• 政策支持：海南省出台多项措施提振消费，包括发放离岛免税消费券、举办免税购物节等。
• 中免布局：中免海口新海港项目预计国庆前推出，三亚海棠湾一期2号地有望2023年6月开业，整体免税店面积有望扩容至近50万m²。

酒店行业

• RevPAR复苏：6月热门城市酒店RevPAR环比改善明显，三亚复苏尤为突出。
• 亚朵表现：2021年RevPAR恢复89%，营收恢复137%，主要依靠中高端定位和新零售布局。
• 东呈发展：国内酒店规模第五，拟A股上市，中低端定位，侧重下沉市场，2021年RevPAR恢复88%。

宋城演艺

• 复园情况：7月2日杭州宋城、三亚、桂林等成熟项目复园，每日场次提升。
• 未来展望：期待暑期表现，依托景区扩容和轻资产模式，未来仍有增长潜力。

国内游

• 跨省游复苏：6月多地恢复跨省团队游，订单量翻倍增长，暑期旅游市场快速升温。
• 政策推动：文旅部调整熔断政策，多地有序放开出行限制，旅游需求逐步释放。

出境游

• 国际航班恢复：国航、南航、厦航等恢复多条国际航线，5月赴港游翻倍增长。
• 海外政策：多国放宽防疫措施和入境限制，如日本、泰国、新加坡等。

餐饮行业

• 5月承压：餐饮收入同比下降21.1%，预计6月有望边际好转。
• 动态信息：奈雪的茶推出“喝茶送虚拟股票”活动，上海有序开放堂食。

博彩行业

• 澳门博彩承压：6月博彩毛收入同比减少62.1%，恢复至2019年的10.4%。
• 新博彩法通过：二读通过，未来侧重中场业务，对卫星赌场进行规范。

风险提示

• 系统性风险：宏观经济、汇率波动、自然灾害等。
• 疫情反复：可能影响出行复苏节奏。
• 政策变化：国企改革、旅游相关政策可能低于预期。
• 收购整合：可能低于预期及商誉减值风险。

重点公司盈利预测及估值（部分）

主要图表与数据

• 图1：2022年6月社服板块跑赢沪深300指数12.41pct。
• 图2：2022年6月个股涨跌幅表现。
• 图3：三亚凤凰机场进出港航班变化。
• 图4：海南离岛免税销售额月度变化趋势。
• 图5：海口国际免税城区位图。
• 图6：海口国际免税城“海棠花”概念规划效果图。
• 图7：韩国免税消费较2019年恢复情况（本国及外国人）。
• 图8：韩国免税客单价同比变动情况。
• 图9：2022年6月部分城市酒店RevPAR、OCC变动情况。
• 图10：亚朵股权结构图。
• 图11：亚朵会员留存率逐年提高。
• 图12：亚朵的OTA渠道收入占比约两成。
• 图13：亚朵营收及归母净利润恢复情况（亿元）。
• 图14：亚朵RevPAR恢复情况较好。
• 图15：亚朵营收及归母净利润恢复情况（亿元）。
• 图16：亚朵RevPAR恢复情况较好。
• 图17：亚朵加盟酒店和直营酒店数量和增长（家）。
• 图18：亚朵客房数量（间）。
• 图19：东呈股权结构：程新华控股，美团持股20%。
• 图20：东呈旗下品牌情况。
• 图21：公司酒店结构分布：经济型占主导。
• 图22：公司近几年收入结构变化。
• 图23：东呈营业收入和归母净利润恢复情况（亿元）。
• 图24：四家酒店RevPAR相较2019年恢复情况对比。
• 图25：宋城演艺每日场次情况。
• 图26：宋城演艺千古情场次情况。
• 图27：5月赴香港旅游人数较19年同期下滑99%+。
• 图28：5月赴澳门旅游人数较19年同期下滑77.8%。
• 图29：国内餐饮行业月度表现。
• 图30：国内限额以上餐饮收入表现。
• 图31：澳门博彩毛收入月度表现。
• 图32：2021-2022年澳门博彩收入月度较疫情前恢复情况。