20190701-广发证券-休闲服务行业月度报告：继续看好景气向好的免税和底部回升的酒店行业_17页_1016kb

报告摘要

休闲服务行业在2019年6月表现出较强的增长势头，板块整体上涨8.2%，跑赢上证综指（+2.8%）和沪深300（+5.4%）。行业整体估值处于历史低位，PE（TTM）为32倍，其中免税、酒店、景区等细分行业表现突出，特别是中国国旅、首旅酒店、宋城演艺等龙头公司涨幅显著。

免税行业持续高景气：5月海南旅游数据良好，三亚过夜游客增速达13.9%，较1-4月累计增速9.3%显著提升。北京和上海机场国际航线客流同比增长6.1%和5.9%，表明免税行业具备持续增长潜力。
景区客流小幅回暖：黄山、长白山景区5月客流增长显著，分别为47.5%和54.4%，但丽江、张家界等景区增速有所回落。整体来看，景区客流表现分化，部分景区受益于政策和天气因素。
酒店行业景气回升：5月锦江股份RevPar同比上涨7.1%，出租率和平均房价分别同比下跌0.9pct和上涨8.4%。酒店行业在低基数效应和宏观经济企稳背景下有望出现景气反转。
出境游市场增长良好：5月国际航线客运量同比增长18.7%，1-5月累计增长16.6%。韩国市场强势复苏，中国赴韩游客同比增长46%；日本和东南亚市场表现分化，泰国增速下滑，越南略有增长。
教育行业受益政策：职业教育和高等教育受益于多项政策支持，如《职业技能提升行动方案》和《高职扩招专项工作实施方案》。K12行业政策不确定性较高，但龙头公司如新东方、好未来表现稳健。

公司名称	评级	合理价值（元/股）	2019年EPS（元）	2020年EPS（元）	2019年PE	2020年PE	2019年EV/EBITDA	2020年EV/EBITDA	2019年ROE	2020年ROE
中国国旅	买入	27.0	0.90	1.04	21.4	18.5	9.5	8.3	10.3	11.3
宋城演艺	买入	28.7	0.89	1.08	26.3	21.6	14.3	15.3	14.3	15.3
锦江股份	买入	32.5	1.30	1.39	20.22	18.93	9.5	10.09	9.5	9.7
首旅酒店	买入	27.0	0.90	1.04	21.4	18.5	10.3	11.3	10.3	11.3
众信旅游	增持	7.5	0.30	0.35	21.1	18.1	19.4	16.0	10.6	11.0
黄山旅游	增持	12.0	0.62	0.69	15.2	13.7	8.6	7.2	10.8	11.2