20250531-西南证券-2025年5月PMI数据点评_关税博弈缓和下_制造业景气度回升_6页

关税博弈缓和下制造业景气度回升——2025年5月PMI数据点评

主要结论

1. 制造业PMI整体回升

• 2025年5月制造业PMI较4月回升0.5个百分点至49.5%，仍连续两个月位于收缩区间（高于季节性均值），生产端回升显著，新订单、出口订单均改善，企业预期增强。

2. 核心指标表现：

• 生产端：PMI生产指数回升至50.7%，环比增长0.9个百分点，生产恢复快于需求。
• 出口与需求：新出口订单指数回升至49.8%，进口指数回升至47.1%，关税边际缓和提振外贸订单。
• 价格与库存：主要原材料购进价格、出厂价格指数连续收缩，但降幅收敛；库存指数延续低水平运行。

3. 行业结构分化：

• 装备制造和消费品制造业PMI显著回升（环比+1.6/0.8个百分点），高技术制造业平稳扩张（PMI 50.9%）；基础原材料制造业持续承压（PMI降至47.0%）。

4. 风险提示：

• 美国关税政策超预期变动风险；国内政策落地力度不及预期；价格下行压力持续。