20240429-国金证券-普源精电-688337.SH-多因素影响_24Q1业绩承压_4页_839kb

普源精电2024年一季报分析总结

一、 业绩表示重点压：收入与利润大幅下滑

• 尽管春季以来业绩承压，普源精电在2024年第一季度仍实现了业务增长。
• 公司2024年Q1实现的主营业务收入为151亿元人民币，相较于2023年下滑35.4%。
• 归属于母公司股东的净利润为0.006亿元人民币，同比下降了72.75%。若考虑非经常性损益，扣除非经常性项目调整后，净亏损加剧至0.007亿元。
• 财务费用息减税后利润（EBIT）为负值，分别为-0.19亿和-305万，也表明经营状况不佳。
• 净利润的下滑主要归因于：
  • 大幅增加研发投入：2024年Q1研发费用高达4.3亿元，同比增长41.57%，研发费用率攀升至28.52%。
  • 固定资产折旧成本上升：上海子公司及马来西亚子公司的厂房及相关资产的折旧费被计入管理费用，造成本期管理费用达到2.2亿元，同比增长46.15%。

二、 可行性研究盈利能力保持稳定并有提升空间

• 尽管销售收入下滑，普源精电第一季度的毛利率却逆势提升，达到54.81%，同比增长0.58个百分点。
• 高端仪器业务的良好表现，是支撑公司整体盈利水平保持在较高水平的关键因素。
• 预计未来几年（2024-2026年），公司的毛利率将持续提升，分别为57.8%、59.2%和60.3%。
• 公司当前同比营业利润下滑41.28%，税前利润降幅为69%，净资产收益率（ROE）数据为-5.2%，总资产收益率（ROA）为-4.3%。

三、 公司投资计划支扩张

• 普源精电宣布计划发行股份，收购北京耐数电子67.7%的股权。
• 耐数电子专注于数字阵列系统领域，可提供专业设备与解决方案。其2023年收入和净利润分别为4.9亿元和0.2亿元。此次收购倾向于能够强化公司在相关领域的解决方案整合能力。

四、 利润预测与估值调整

• 投研机构调整了盈利预期，认为普源精电到2024年的收入为77.0亿元，2025年为92.0亿元，2026年为109.8亿元。
• 同时，归母净利润预测分别为12.9亿元、17.0亿元和21.5亿元。
• 相应地，动态市盈率（PE）预计将分别为47倍、36倍和28倍，维持“买入”评级。

五、 风险因素分析

• 投资者需关注潜在不利因素，包括：原材料供应短缺、募股项目进度延迟、高端产品市场拓展慢于预期、限售股解禁风险以及汇率波动。

数据摘要（核心指标）

• 收入： 2024Q1: 151亿。从2021-2023年复合增长看，增幅平均在32%-45%等形态。
• 归母净利润： 2024Q1: 60万元。
• 毛利率： 2024Q1: 54.81%，预计2024-26年达58%-60%。
• 研发投入: 2024Q1: 4.3亿，同比增42%，费用率28.5%。
• 销售预测： 2025年PE预期为36倍。