20240320-国金证券-普源精电-688337.SH-盈利能力提升_关注24年新品放量_4页_853kb

普源精电年报分析总结

一、财务表现

2023年实现营收671亿元，同比增长6%，增速较2022年下降；净利润108亿元，同比增长17%。Q4单季度收入同比下降9%，归母净利润同比降6%，反映短期压力。毛利率达56.45%，同比提升4.06pcts，高端仪器（≥2GHz带宽/≥12bit分辨率）收入占比升至54.29%，推动盈利水平上行。

二、业绩驱动因素

1. 高端仪器放量：毛利率提升主要源于高端产品占比增长，未来预计2024-26年毛利率将达58.4%-61.2%。
2. 研发投入激增：2023年研发费用143亿元，同比增137%，研发费用率达21.3%；自研数字示波器占比达76.03%，反映技术转型成效。

三、战略动作

• 收购耐数电子：1月8日宣布收购标的，补充数字阵列系统能力，强化遥感、量子等领域布局。
• 新品落地预期：13GHz带宽示波器订单逐步增加，有望带动2024年收入重回升势。

四、投资建议

国金证券调整盈利预测：

2024-26年营收：895/1091/1309亿元  
净利润：149/202/260亿元（同比增速分别16%，28%，34%）  
PE预测：48/35/28X  
评级：维持“买入”

目标价系列调整至39-43元区间，历史报告评分中枢稳居100分（市场平均买入信号）。

五、风险提示

• 原材料短缺、汇率波动、高端产品拓展不及预期
• 限售股解禁及募投进度风险
• 短期毛利率波动风险

六、长期展望

公司在高端仪器领域占据先发优势，毛利率和研发持续高投入，配合积极收购策略，长期竞争力稳固，建议把握2024年后戴估值修复机会。

来源：公司年报、国金证券研报 / 版权声明略