20210420-天风证券-金地集团-600383.SH-绿档企业_21年销售目标2800亿元_3页_749kb

金地集团（600383）总结

核心内容

金地集团在2020年度实现了营业收入839.82亿元，同比增长32.42%；归母净利润103.98亿元，同比增长3.20%。尽管整体净利润增速低于营收增速，但公司通过提升销售和拿地力度，为2021年销售目标2800亿元（目标增速15.4%）奠定了基础。

主要观点

• 业绩表现：2020年公司营收增长显著，但净利润增长乏力，主要受毛利率下滑和投资收益下降影响。
• 财务指标：公司保持“绿档”企业标准，三条债务指标均达标，资产负债率和净负债率均控制在合格线内，财务状况稳健。
• 拿地与销售：年内公司积极拿地，获取116宗土地，总投资额1350亿元，新增土地储备约1657万方，为未来业绩增长提供了支撑。
• 盈利预测：分析师上调了2021-2023年的归母净利润预测，分别为112.38亿元、123.64亿元、138.50亿元，对应EPS分别为2.49元、2.74元、3.07元，维持“买入”评级。
• 估值趋势：公司市盈率、市净率和市销率持续下降，EV/EBITDA也有所下降，但整体估值仍处于较低水平。

关键信息

2020年财务表现

• 营业收入：839.82亿元，同比增长32.42%
• 归母净利润：103.98亿元，同比增长3.20%
• 基本每股收益：2.30元/股，同比增长3.14%
• 毛利率：33.12%，同比下降7.70%
• 净利率：12.38%，同比下降3.51%
• 税金及附加/营收：6.8%，同比下降2.90%
• 三费率：7.03%，同比下降2.70%
• 投资收益：38.23亿元，同比下降36.03%
• 资产减值损失：6.40亿元，占归母净利润比重6.16%

2020年分季度表现

• 营收：Q1至Q4分别为73.4亿、125.4亿、205.6亿、435.43亿，对应增速分别为-34.0%、+10.3%、+2.6%、+108.5%
• 归母净利润：Q1至Q4分别为12.9亿、16.9亿、20.1亿、54.1亿，对应增速分别为-13.7%、-20.8%、+12.1%、+16.24%

2020年拿地情况

• 签约面积：1194.8万方，同比增长10.73%
• 签约金额：2426.8亿元，同比增长15.23%
• 拿地数量：116宗
• 拿地投资总额：1350亿元
• 权益投资额：697亿元
• 新增土地储备：约1657万方，权益比例49.06%

财务预测（2021-2023）

债务与流动性

• 有息负债：1130.01亿元，同比增长19.3%
• 资产负债率：76.59%，同比上升1.19pct
• 剔除合同负债的资产负债率：68.51%，同比上升1.35pct
• 净负债率：62.53%，同比上升2.30pct
• 债务结构：银行借款占比49.52%，公开市场融资占比44.32%，其他融资占比6.16%
• 长期债务占比：63.28%
• 债务融资加权成本：4.74%，同比下降0.25pct
• 货币资金：541.97亿元
• 现金短债比：1.21（剔除受限资金后），高于100%合格线

风险提示

• 房屋价格大跌
• 销售不及预期
• 宏观价格波动

总结

金地集团在2020年实现了营收的稳步增长，但净利润增速相对较低。公司通过积极的拿地策略和合理的债务管理，维持了“绿档”企业标准，并为2021年销售目标提供了增长空间。分析师上调了未来三年的盈利预测，维持“买入”评级，但需警惕房价下跌、销售不及预期和宏观波动等风险。