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金地集团2018年4月19日分析总结

核心内容概述

金地集团（600383.SH）于2018年4月17日公布了2017年度业绩，实现归母净利润68.43亿元，同比增长8.61%，基本每股收益1.62元，同比增长8.57%。公司拟每10股派发现金股利5.30元（含税），不进行资本公积金转增股本。整体来看，公司业绩表现稳健，销售增长显著，投资收益推动净利润增长，且具备良好的土地储备和融资结构。

主要观点

1. 业绩表现

• 净利润增长：2017年净利润为68.43亿元，同比增长8.61%。
• 投资收益主导：净利润增长主要由投资收益增加推动，投资收益在报告期内实现49.50亿元，同比增长103.36%。
• 预收账款增长：预收账款达到579.48亿元，同比增长110.83%，预示未来业绩有望释放。

2. 销售增长

• 销售额：2017年销售额为1408.10亿元，同比增长39.93%。
• 销售面积：销售面积为766.70万平米，同比增长16.48%。
• 销售均价：销售均价18365.72元/平米，同比增长20.13%。
• 销售回款率：销售回款率超过90%，显示公司良好的现金流管理能力。

3. 结算情况

• 结算收入：2017年结算收入为336.6亿元，同比下降35.63%。
• 结算面积：结算面积为259.07万平米，同比下降40.56%。
• 结算均价：结算均价12992.63元/平米，同比增长8.28%。
• 结算面积减少原因：17年合作项目增多，导致并表结算面积减少。

4. 开竣工情况

• 新开工面积：2017年新开工面积为870万平米，完成年计划的145%。
• 竣工面积：竣工面积为670万平米，完成年计划的121.82%。
• 18年计划：计划新开工面积约1220万平米，竣工面积约730万平米，同比增长约40%和9%。
• 历史完成率：根据历史数据，公司新开工和竣工面积完成率分别有72.72%和63.63%的概率达到或超过计划。

5. 土地储备

• 布局城市：已布局41个城市，土地储备高达3770万平米，权益面积1930万平米。
• 拿地方式：通过公开市场招拍挂、旧城改造、合作、收购等多元方式积极拓展土地储备。
• 投资结构：一线及强二线城市权益投资占比分别为23%和64%，三四线城市权益投资占比约13%。

6. 融资结构

• 融资成本：有息负债整体融资平均成本为4.56%，处于行业低位。
• 资产负债率：17年资产负债率为72.13%，剔除预收账款后为61.36%。
• 债务结构：长期借款占全部有息负债比重75.77%，债务期限结构合理，具备加杠杆空间。

关键信息

• 投资建议：公司经营具备区域布局优势和低融资成本，未来业绩释放可期，预计2018-2020年EPS分别为1.75、1.81和1.87，对应当前股价PE估值分别为6.3X、6.1X和5.9X，维持“买入-A”评级，6个月目标价14.25元。
• 风险提示：房地产市场不及预期、政策调控过度、公司经营不达预期。

财务预测与估值

投资评级与风险评级

• 收益评级：买入（未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上）。
• 风险评级：A（正常风险，未来6-12个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动）。

财务指标

总结

金地集团2017年实现稳健增长，投资收益成为净利润增长的主要驱动力。销售表现强劲，回款率高，同时土地储备丰富，布局合理，具备持续发展的潜力。公司融资结构多元，成本优势明显，负债率处于行业低位，具备加杠杆空间。整体来看，公司未来发展可期，投资建议为“买入-A”，目标价为14.25元。