20180831-招商证券-金地集团-600383.SH-显著低估值高股息_良性加杠杆将致下半年销售边际改善_4页_734kb

金地集团（600383.SH）投资分析总结

核心内容

金地集团（600383.SH）作为老牌房地产龙头，2018年迎来成立30周年，公司在此期间加速扩张，土储大幅增加，尤其在A股平台方面表现突出。当前股价为9.05元，目标估值为15.7元，维持“强烈推荐-A”的投资评级。

主要观点

• 估值优势：公司当前PE为4.6X，PB为0.8X，市值较RNAV折价近40%，股息率7.6%，具备显著的安全边际。
• 盈利能力增强：2018年上半年，公司毛利率提升至38.2%，较去年同期增加8.7个百分点，带动净利润同比增长108%，显示公司盈利能力显著增强。
• 销售边际改善：尽管上半年销售金额同比下降10%，但7月销售表现强劲，单月签约金额增长74%，预计下半年销售增速有望回升。
• 土储充足：公司已进入全国50个城市，土储建面约4100万平方米，未售面积约3000万平方米，对应货值约5100亿元，具备长期销售潜力。
• 融资成本优势：公司整体平均融资成本为4.79%，低于大多数主流地产企业，且净负债率74%，在土地溢价率下降的环境下，适当加杠杆符合公司扩张需求。
• 财务结构稳健：公司现金流充裕，2018年末预收账款达579亿元，保障能力强，同时在手现金达203亿元，对即期有息负债的保障倍数为1.78，有利于土地投资。

关键信息

股价表现

• 当前股价：9.05元
• 目标价：15.7元
• 2018年1月至今：股价下跌23%
• 2018年6月至今：股价下跌6%
• 2018年12月至今：股价下跌1%

财务预测（单位：元）

营收与利润增长

• 2018年预计营收53778百万元，同比增长43%
• 2018年预计净利润11938百万元，同比增长30%
• 营业利润预计增长35%，显示公司经营效率提升

土地获取与投资

• 2018年上半年获取48宗土地，总投资额约569亿元（权益比例48%）
• 新增土储约557万方（权益比例50%）
• 一线城市、二线、三四线城市投资占比分别为26%、54%、20%

财务结构

• 资产负债率：67.2%（2018E）
• 净负债率：11.0%（2018E）
• 流动比率：1.8
• 速动比率：0.9
• 在手现金：203亿元

风险提示

• 销售规模增长不及预期
• 股权结构存在不确定性

投资评级定义

• 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
• 审慎推荐：公司股价涨幅在5%~20%之间
• 中性：公司股价变动幅度介于±5%之间
• 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上

团队信息

• 赵可：招商证券房地产行业主管分析师，博士，拥有丰富研究经验
• 刘义：招商证券房地产行业联席首席分析师，10年研究经验
• 董浩：研究助理，1年房地产行业研究经验
• 李洋：研究助理，中南大学管理学硕士

团队荣誉

• 2016年新财富房地产行业入围奖
• 2016年度“天眼”中国最佳分析师房地产行业盈利预测最准确分析师第一名
• 2017年中国证券分析师金牛奖房地产行业第四名
• 2018年上半年“慧眼识券商”量化选股房地产行业第一名

附注

• 本报告由招商证券股份有限公司编制，具有证券投资咨询业务资格
• 所有信息基于合法取得，但不保证其准确性和完整性
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议
• 本公司或关联机构可能持有相关证券头寸并进行交易