20210518-开源证券-隆基股份-601012.SH-公司信息更新报告_拟发行可转债_电池技术引领行业_4页_834kb
报告摘要
隆基股份（601012.SH）可转债发行及业务发展分析总结
核心内容
隆基股份于2021年5月17日宣布拟发行70亿元可转债，用于西咸乐叶15GW单晶高效电池及宁夏乐叶5GW（一期3GW）单晶高效电池项目扩产。此举旨在进一步提升电池产能，强化其在高效电池领域的技术领先地位，推动一体化战略发展。
主要观点
- 可转债发行计划：70亿元可转债用于高效电池扩产，显示公司对电池技术的重视和未来增长的信心。
- 技术布局：公司已布局N型电池技术，单晶双面PERC电池转换效率达24.06%，TOPCon电池效率达25.09%，技术优势显著。
- 市场地位：硅片和组件业务已实现全球市占率第一，电池技术的持续投入有望进一步巩固行业龙头地位。
- 盈利预测：预计公司2021~2023年归母净利润分别为116.11亿元、147.02亿元、188.55亿元，EPS分别为3.00元、3.80元、4.88元，PE分别为33.1倍、26.1倍、20.4倍，维持“买入”评级。
- 行业趋势：随着PERC电池接近效率极限，N型电池成为下一代技术方向，各大厂商纷纷布局以提升竞争力。
关键信息
一、公司财务概况
| 指标 | 2019A | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 32,897 | 54,583 | 90,464 | 113,696 | 147,564 |
| 归母净利润（百万元） | 5,280 | 8,552 | 11,611 | 14,702 | 18,855 |
| EPS（元） | 1.37 | 2.21 | 3.00 | 3.80 | 4.88 |
| P/E（倍） | 72.8 | 44.9 | 33.1 | 26.1 | 20.4 |
| P/B（倍） | 13.9 | 11.2 | 8.5 | 6.5 | 5.0 |
二、业务发展与技术突破
- 截至2020年末，公司硅片、电池、组件产能分别为85GW、30GW、50GW，电池产能存在缺口，拟通过可转债扩产解决。
- 研发团队超过200人，技术成果屡次刷新世界记录，尤其在N型电池领域表现突出。
- 单晶双面PERC电池转换效率达24.06%，TOPCon电池效率达25.09%，具备双面率高、温度系数低、无光衰、弱光性能好等优势。
三、风险提示
- 光伏装机量不及预期
- 原材料价格波动超预期
- 技术推进不及预期
估值与财务指标
| 指标 | 2019A | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长率(%) | 49.6 | 65.9 | 65.7 | 25.7 | 29.8 |
| 归母净利润增长率(%) | 106.4 | 62.0 | 35.8 | 26.6 | 28.2 |
| 毛利率(%) | 28.9 | 24.6 | 22.3 | 22.7 | 22.7 |
| 净利率(%) | 16.0 | 15.7 | 12.8 | 12.9 | 12.8 |
| ROE(%) | 19.6 | 24.4 | 25.4 | 24.8 | 24.5 |
| 资产负债率(%) | 52.3 | 59.4 | 63.9 | 56.2 | 59.8 |
投资评级说明
- 证券评级：买入（Buy），预计相对强于市场表现20%以上。
- 行业评级：看好（overweight），预计行业超越整体市场表现。
- 评级标准：基于报告日后6~12个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现。
分析师承诺
- 分析师观点基于个人判断，与报酬无直接或间接关联。
- 本报告分析基于各种假设，结果可能因假设不同而有显著差异。
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