20220102-开源证券-隆基股份-601012.SH-公司信息更新报告_可转债募集发行_新建电池项目全面导入N型技术_4页_838kb

报告摘要

隆基股份于2021年12月31日发布可转债募集说明书，计划募集70亿元资金用于新建电池项目及补充流动资金。该募投项目包括年产15GW高效单晶电池项目和年产3GW单晶电池制造项目，全面导入公司自主研发的N型高效单晶电池成熟技术，以提升其在光伏行业中的竞争力和市场份额。

技术优势：N型单晶电池技术具有更高的量产转换效率（约26%），较主流PERC电池（接近24%）更具发展潜力。其优势包括双面率高、温度系数低、无光衰、弱光性能好、发电效益大等。
成本优化：尽管N型电池当前成本较高（如HJT电池的低温银浆单片耗量增至223.3mg），但通过提升印刷技术、提高主栅数量、降低栅线宽度等措施，有望显著降低成本，推动其成为下一代主流电池技术。
产能缺口：公司自有电池产能与组件产能不匹配，2021年产能年化缺口达20.4GW。随着CPIA预计2025年N型高效电池市场需求将达100GW，公司通过扩产弥补产能缺口，增强一体化竞争优势。
研发投入：公司持续高强度研发投入，2021年P型、N型单晶TopCon以及N型HJT电池转换效率刷新三项世界纪录，凸显其技术实力。
投资评级：公司维持“买入”评级，预计2021-2023年归母净利润分别为116.12亿元、147.04亿元、188.55亿元，对应EPS分别为2.15元、2.72元、3.48元，当前PE为40.2倍，未来有望进一步下降。

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入	328.97	545.83	904.64	1136.96	1475.64
归母净利润	52.80	85.52	116.12	147.04	188.55
EPS（摊薄）	0.98	1.58	2.15	2.72	3.48
P/E	88.4	54.6	40.2	31.7	24.7
P/B	16.9	13.6	10.3	7.9	6.1

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
毛利率	28.9	24.6	22.3	22.7	22.7
净利率	16.0	15.7	12.8	12.9	12.8
ROE	19.6	24.4	25.4	24.8	24.5
ROIC	14.9	17.7	18.7	19.4	19.9
资产负债率	52.3	59.4	63.8	56.2	59.8
净负债比率	-40.2	-40.6	-30.7	-21.2	-33.7
总资产周转率	0.7	0.7	0.8	0.9	0.9
每股经营现金流	1.51	2.03	4.18	2.74	6.64
每股净资产	5.10	6.36	8.33	10.87	14.17