化工行业研究报告：基建带动下，化工行业有望受益-20200315-中泰证券-35页_2mb

化工行业受益于新老基建发展

核心内容

本报告分析了2020年化工行业在新老基建带动下的发展机会，指出传统基建与新基建共同为化工行业带来增长动力。随着国家政策支持，化工行业迎来新的发展机遇，尤其是与地产、5G、电子特气等相关的化工材料。

主要观点

• 新老基建并重：传统基建（铁公基、水利等）和新基建（5G、特高压、工业互联网等）共同推动化工行业发展。
• 地产相关化工品受益：PVC、纯碱、钛白粉、MDI等化工材料与地产周期密切相关，预计随着地产复苏，将带动需求回升。
• 化工新材料崛起：LCP、电子特气等新材料因5G和半导体发展需求旺盛，成为新的增长点。
• 行业集中度提升：传统化工行业集中度较低，但随着环保政策和产能调整，行业集中度逐步提高。
• 价格波动与需求恢复：部分化工材料价格受供需关系影响，但随着需求恢复，价格中枢有望上行。

关键信息

一、传统基建与新基建共同助力化工行业发展

• 传统基建：铁路、公路、机场、港口、水利等基础设施建设，带动地产相关化工品需求。
• 新基建：5G、特高压、工业互联网、新能源汽车、人工智能、大数据中心等新兴领域，推动化工新材料需求。
• 政策支持：2020年中央多次提出加快基建项目开工和建设进度，专项债投向基建比例提升，政策利好持续。

二、传统基建：地产相关中游化工品有望受益

1. PVC

• 供给端：产能增速放缓，开工率稳步提升，主要集中在西北、华北和华东地区。
• 需求端：主要用于型材、管材、薄膜等，与房地产需求高度相关。
• 价格趋势：节后电石法PVC价格下滑，但随着下游复工，库存有望逐步去化。
• 建议关注：中泰化学、新疆天业、三友化工。

2. 纯碱

• 供给端：前期高盈利推动产能扩张，新增产能以龙头企业和旧产能置换为主。
• 需求端：主要用于平板玻璃制造，2019年表观消费量同比增长8.3%。
• 价格趋势：价格受产能扩张影响下行，但未来需求回暖有望支撑价格回升。
• 建议关注：山东海化、三友化工。

3. 钛白粉

• 供给端：未来新增产能有限，行业集中度逐步提高，CR4达45%。
• 需求端：主要用于涂料、塑胶、造纸等领域，其中涂料占比最大。
• 价格趋势：受进口钛矿价格上涨支撑，价格有望上行。
• 建议关注：龙蟒佰利。

4. MDI

• 供给端：中国MDI产能增速领先全球，万华化学占据主导地位。
• 需求端：应用广泛，包括白色家电、建材、汽车等领域，需求具备韧性。
• 价格趋势：价格处于历史底部，需求恢复将支撑价格中枢上移。
• 建议关注：万华化学。

三、新基建：LCP与电子特气发展迅速

1. LCP（液晶聚合物）

• 应用领域：广泛应用于5G通信设备的天线和连接器。
• 市场前景：受苹果、华为等企业推动，LCP市场快速增长，预计2021年全球手机用LCP市场达4.5亿美元。
• 国内供应：主要企业包括金发科技、沃特股份、普利特等。
• 建议关注：金发科技。

2. 电子特气

• 主要产品：六氟化硫、四氟化碳、三氟化氮等。
• 应用领域：半导体制造、电力设备、金属冶炼等。
• 市场趋势：受半导体产业扩张推动，需求持续增长。
• 建议关注：雅克科技。

风险提示

• 基建投资低于预期：可能影响化工材料需求。
• 原材料价格波动：原油、煤炭、矿石等价格波动将影响化工品盈利。
• 下游国产化低预期：材料需求增长依赖于下游产业的国产化进程。
• 政策推动进度低预期：新材料行业仍需政策支持，政策滞后可能影响行业发展节奏。

关键上市公司推荐

总结

本报告指出，2020年化工行业受益于新老基建的共同推动，尤其是地产相关的PVC、纯碱、钛白粉和MDI，以及5G相关的LCP和电子特气。随着政策支持和市场需求回暖，这些化工材料有望迎来新的发展机遇。同时，报告也提醒投资者注意原材料价格波动、基建投资不及预期等风险。