20210317-华泰期货-PVC专题_电石减产叠加出口需求刺激_PVC持续强势_15页_3mb

PVC市场分析总结

核心内容概述

在电石减产及出口需求支撑的背景下，PVC价格持续上涨。本文重点分析了PVC的供需变化、成本影响、出口情况及库存走势，预测4-5月PVC市场仍将继续去库，整体驱动偏强。

主要观点

1. 电石减产影响PVC供应

• 政策背景：内蒙古自治区能耗双控政策趋严，导致电石产能受限，乌海、鄂尔多斯等地电石降负或停车。
• 产量影响：电石减产换算为PVC产量损失，预计为8-10万吨/月，若进一步减产，影响量级可能扩大至27万吨/月。
• 开工率变化：截至3月12日，电石平均开工率下降至54.9%，PVC总开工率下降至85.1%，电石法开工率下降至87.2%。
• 成本支撑：电石价格大幅上涨，导致外购电石法PVC成本上升，山东外购电石法PVC毛利已接近成本线。

2. 出口需求推升PVC价格上限

• 欧美溢价高企：美国寒潮导致PVC装置减产，叠加台塑检修计划，欧美市场PVC供应紧张，溢价冲高。
• 出口报价上涨：台塑4月报价全面上涨，CFR东南亚达1570美元/吨，CFR中国达1510美元/吨，推动PVC出口上限提升至9650-10000元/吨。
• 出口预期：预计2-4月PVC出口量维持在10-15万吨，后续5-6月或仍能保持较高出口水平，支撑PVC需求。

3. PVC库存拐点提前，但下游负反馈存在

• 库存变化：卓创PVC社会库存拐点提前至3月中下旬，早于预期的4月份，主要受出口通畅度提升及电石减产影响。
• 下游反应迟缓：下游采购积极性一般，利润压缩，导致负反馈现象，PVC原料库存传导至下游仍需时间。
• 开工刚性：华北、华南下游开工率维持季节性复工水平，但毛利偏低，采购受限，关注4月管材提价传闻的兑现情况。

4. 4-5月去库预期延续

• 平衡表预估：4-5月PVC市场预计延续去库趋势，库存有望降至历史低位。
• 产量与需求：4-5月PVC产量预计小幅下调，出口维持高位，需求增长未受明显抑制。
• 风险提示：需关注春检兑现力度、电石减产持续性及成品提价顺畅度。

关键信息

• 电石减产：内蒙古电石日损失量达4200吨，对应PVC产量损失约9.3万吨/月。
• 出口支撑：欧美溢价高企，出口窗口持续打开，预计2-4月出口量维持在10-15万吨。
• 库存拐点：卓创PVC社会库存拐点提前至3月中下旬，V风库存仍偏高，需关注数据一致性。
• 下游利润：PVC下游利润被原料涨价吞噬，采购积极性一般，但开工率维持刚性。
• 价格走势：电石价格从3375元/吨涨至4600元/吨，PVC价格同步上涨，出口价格上限提升。

策略建议

• 单边策略：逢回调配多。
• 跨品种策略：4-5月化工板块去库预期最强，建议板块内配多。
• 跨期策略：9-1跨期逢回调建议做正套。

风险提示

• 4-5月PVC春检兑现力度不足。
• 电石减产影响可能未持续。
• 成品提价是否顺利传导至下游。

投资咨询业务资格

• 证监许可【2011】1289号
• 研究院：能源化工组
• 研究员：潘翔、陈莉、梁宗泰、康远宁
• 联系方式及从业资格号详见文档

免责声明

• 本报告基于公开信息编制，不保证信息的准确性和完整性。
• 报告观点和结论仅反映发布当日判断，可能随市场变化而调整。
• 投资者应自行判断，本报告不承担相关法律责任。
• 本报告版权为华泰期货有限公司所有，未经许可不得擅自使用或传播。