能化PVC：寒潮致减产，需求复苏，PVC延续上涨趋势，纯碱，光伏玻璃大投产，能耗双控政策提升成本-20210228-招商期货-28页_1mb

PVC与纯碱市场分析总结

一、PVC市场主要逻辑

核心内容

• 寒潮影响：春节期间美国德州寒潮导致原油炼厂减产，影响PVC产能约350万吨，占美国总产能的40%。美国作为全球最大的PVC出口国，出口量约300-350万吨，此次减产引发全球PVC价格大涨，中国出口利润良好。
• 需求复苏：随着美国疫情好转，工业生产链条需要重新备库存，迎来工业恢复与再库存需求，推动PVC需求端全球大复苏。

主要观点

• 全球供需格局：近3年全球PVC产能投放偏少，海外PVC新增产能普遍在20-50万吨之间，2021年海外新增仅20万吨。全球氯碱开工率逐步提升，预计2021年达到81%，进入高景气时代。
• 中国供应情况：2021年PVC新增产能约107万吨，但多数为乙烯法，且受制于国内春季检修推迟与海外大减产，预计全年供应增速为7%。
• 出口与库存：出口需求强劲，但受集装箱短缺影响，难以快速放量。库存仍在累积，05合约基差未走强，05-09跨期快速扩大，建议做多09合约。
• 下游压力：传统下游如管材和型材面临亏损，需时间传导。PVC价格过高，抑制内需。若下游制品涨价，PVC价格有望继续上涨。
• 支撑位分析：若下游无法提价，现货支撑位在7800元/吨左右。若能提价，则供需改善，价格可继续上行。

二、PVC需求端分析

核心内容

• 全球需求复苏：海外疫情好转，工业生产恢复，推动PVC需求大幅增长，预计需求增速15%以上。
• 高附加值产品：近年来PVC膜、地板等高附加值产品需求增速高，显示PVC需求韧性良好。
• 中国需求情况：传统下游需求受价格影响较大，需时间传导。出口需求虽好，但增速可能下降。

主要观点

• 需求缺口：寒潮导致全球PVC需求缺口约6%，对中国需求拉动约12%。
• 库存与价格：PVC社会库存预估35万吨，过高价格导致下游难以消化，库存累积速度较快。
• 投资策略：建议关注下游涨价后PVC继续上涨的趋势，05多头可换09合约。

三、纯碱市场分析

核心内容

• 需求来源：纯碱主要需求来自玻璃行业，2021年光伏玻璃增量较大，带动纯碱需求增长2%，重碱需求增长4%。
• 供应情况：2021年纯碱产能增加可能只有20万吨，供需偏紧。2020年新增80万吨产能，多数为技改升级。

主要观点

• 能耗双控政策：当前能耗双控政策对纯碱影响不大，但关注山东、青海、江苏等地区政策跟进对产业的影响，可能带来利多。
• 成本结构：电力成本占纯碱成本的2-5%，对价格影响有限。
• 库存与价格：纯碱库存维持在100万吨左右，玻璃厂库存较高，制约价格上行。基差未走强，现货上涨需等待夏季检修。

四、纯碱投资策略

核心内容

• 波动率与套利：纯碱为大波动率品种，期现套利机会大，风险小。
• 产业链数据：纯碱开工率高，但供需基本面已改善。玻璃厂库存天数较高，制约价格上移。
• 策略建议：现货启动，价格包含一定预期。建议买现货抛期货，或采取多09空01的策略。

五、市场总结

PVC

• 供应：2021年新增产能约107万吨，增速7%，供应偏紧。
• 需求：全球需求复苏，美国疫情好转推动工业恢复，需求增长明显。
• 库存：库存累积，现货上涨需时间传导。
• 价格走势：PVC价格重心上移，若下游涨价，价格可继续上涨。

纯碱

• 供应：2021年新增产能有限，供需偏紧。
• 需求：光伏玻璃大投产带动需求增长，玻璃行业需求刚性。
• 库存：库存维持在100万吨左右，制约价格上行。
• 策略：建议关注下游需求与政策影响，期现套利机会大。

六、投资建议

• PVC：关注下游涨价传导，建议做多09合约。
• 纯碱：关注光伏玻璃投产及政策影响，期现套利机会大，建议买现货抛期货或多09空01。