20250427-国盛证券-广和通-300638.SZ-注重研发投入_发力机器人赛道_3页_754kb

报告摘要

广和通（300638.SZ）总结

核心内容

广和通（300638.SZ）在2024年财报中展现出稳健的业绩表现，全年实现总营业收入82亿元，同比增长6%；归母净利润6.7亿元，同比增长18.5%。尽管扣非归母净利润同比下滑5.8%，但公司通过传统业务与新兴领域的协同发展，实现了整体业绩的正增长。

公司主要增长动力来自5G固定无线接入（FWA）业务和国内汽车电子业务。根据GSMA发布的《2025年移动经济报告》，5GFWA在全球范围内，特别是美国和印度市场，已成为重要的应用案例，公司凭借其在模组业务上的完整布局，有望持续受益于5G万物互联的趋势。

此外，公司积极布局机器人赛道，2023年成立机器人产品线，2024年推出全自动割草机器人解决方案并完成首批订单交付，同时推出基于高通高算力芯片的具身智能机器人开发平台Fibot，获得头部厂商认可，具备较强的市场竞争力。

主要观点

传统业务稳步增长：5GFWA和汽车电子业务是公司业绩增长的核心驱动力。
研发投入持续加大：2024年研发投入达7.2亿元，占营收9%，显示公司对技术创新的重视。
机器人业务布局领先：公司较早切入机器人领域，已在智能割草机等细分市场取得进展，并与多家头部企业达成合作意向。
未来增长潜力可期：预计2025-2027年公司收入将分别达到85/100/112亿元，归母净利润为6.3/7.7/8.6亿元，对应PE分别为30/25/22倍，显示市场对其未来表现的乐观预期。
公司具备较强竞争力：作为行业龙头，公司经营稳健，内部管理效率高，未来发展状况有望逐步改善。

关键信息

财务表现（2023A - 2024A - 2025E - 2026E - 2027E）

财务指标	2023A（百万元）	2024A（百万元）	2025E（百万元）	2026E（百万元）	2027E（百万元）
营业收入	7,716	8,189	8,493	10,035	11,236
营业利润	624	670	647	792	887
归母净利润	564	668	629	767	863
EPS（元/股）	0.74	0.87	0.82	1.00	1.13
P/E（倍）	33.8	28.5	30.3	24.8	22.1
P/B（倍）	6.1	5.3	4.8	4.3	3.8

投资建议

评级：增持（维持）
预期收入与净利润：2025-2027年收入分别为85/100/112亿元，归母净利润分别为6.3/7.7/8.6亿元。
估值：对应PE分别为30/25/22倍，反映市场对其未来增长的积极预期。

风险提示

PC模组市场发展不及预期
车联网渗透率不及预期
市场竞争风险

业务拓展与产品布局

5GFWA业务：已在美国、印度等市场取得显著进展，成为公司增长的重要来源。
机器人业务：2023年成立机器人产品线，2024年推出多项解决方案，包括全自动割草机器人、具身智能机器人及RTK视觉融合定位方案。
技术平台：发布基于高通高算力芯片的具身智能机器人开发平台Fibot，增强公司在AI和机器人领域的技术积累。

财务结构与流动性

资产负债率：从55.9%降至52.1%，2025年后略有回升至52.6%-53.1%。
流动比率与速动比率：分别从1.7提升至1.8、1.2至1.5，显示公司短期偿债能力增强。
现金储备：公司现金持续增长，从1025百万元增至2600百万元，流动性较为充足。

结论

广和通在2024年实现了业绩的稳步增长，尤其在5GFWA和汽车电子领域表现突出。同时，公司积极布局机器人赛道，通过自主研发和产品创新，增强了其在AIoT和端侧应用市场的竞争力。未来三年，公司收入与利润预计将继续增长，估值逐步下降，显示市场对其成长性的认可。尽管存在一定的市场风险，但公司具备较强的行业敏感性和技术储备，未来发展前景良好，维持“增持”评级。

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