20230425-华鑫证券-三全食品-002216.SZ-公司事件点评报告_2022年顺利收官_2023年增长可期_5页_266kb

三全食品（002216）公司事件点评报告

核心观点：
维持“买入”评级。报告指出2022年公司业绩平稳增长，利润进入释放期，并预计2023-2025年公司业绩将持续增长。

一、2022年业绩概况

• 营收743.4亿元，同比增长7%，归母净利润80.1亿元，同比增长25%。
• 报告期末市值140亿元，流通股占比约72%。

二、关键财务指标

• 毛利率： 2022年28%，同比提升1个百分点；Q4毛利率26.8%，同比下降。
• 净利率： 自身扭亏，2022年净利率10.8%，同比提升2个百分点；Q4净利率13%，同比下降。
• 销售费用率： 全年11.89%，同比下滑1个百分点。

三、业务分析

1. 分业务增长点：

   • 零售及创新市场营收622.2亿元，同比增8%；
   • 餐饮市场营收121.3亿元，同比增4%，公司将加大该领域拓展。
   • 汤圆、水饺等传统产品增势稳定，新品类如点心、速冻调制食品推动增长。

2. 渠道与区域：

   • 经销渠道仍是主力，直营电商渠道成长显著；
   • 北区市场增长最快，同比增幅14%。

四、盈利预测与估值

• EPS预测（元）：

  年度	2023E	2024E	2025E
  EPS	0.99	1.14	1.30

• 估值（PE）：
  16倍（2023E）、14倍（2024E）、12倍（2025E）
• 评级： 公司维持“买入”评级。

五、风险提示

• 宏观经济放缓风险。
• 新品推广不及预期。
• 股权激励目标未达预期。
• 餐饮市场增长压力。

六、分析师信息

孙山山：华鑫证券研究所食品饮料首席分析师。曾获2021年东方财富百强分析师食品饮料组第一名，研究经验丰富，覆盖食品饮料行业。