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期价延续反弹态势 - 玉米与淀粉市场分析

核心内容

本报告分析了2023年1月国内玉米与淀粉市场的行情回顾、供需情况及基差与价差变化，重点探讨了市场上涨背后的驱动因素和未来走势预期。

主要观点

• 期价走势：国内玉米与淀粉期现货延续上周以来的反弹态势，淀粉相对强于玉米，带动淀粉-玉米价差持续走扩。
• 玉米市场：3月合约成为期价结构的高点，但当前市场仍处于被动去库存阶段，因存在春节余粮压力及进口成本下降抑制补库需求。
• 淀粉市场：淀粉-玉米价差走扩主要由成本端上涨、需求改善预期及副产品价差下跌带动，但后期需关注成本端变化。
• 行情展望：整体观点转为中性，建议在节前逐步获利离场，节后再行操作。
• 风险因素：包括俄乌冲突走向、疫情与运输物流影响。

关键信息

一、行情回顾

• 玉米与淀粉：本周玉米与淀粉延续反弹，淀粉表现更强。
• 价差变化：淀粉-玉米价差整体走扩，符合预期。

二、外部玉米供需

• 全球玉米供需平衡表：
  • 19/20年度期末库存322,560万吨，22/23年度期末库存300,759万吨。
  • 产量与消费量均有所波动，库销比维持在22%左右。
• USDA报告：
  • 12月报告将美玉米出口需求下调7500万蒲，期末库存上调至12.57亿蒲。
  • 乌克兰新作产量下调450万吨，出口上调200万吨，期末库存下调298万吨。
• 美玉米出口：
  • 周度出口销售量31.92万吨，出口装船76.18万吨，低于USDA预估。
  • 对中国出口装船量34.84万吨，剩余未交付29.19万吨。
• 美玉米乙醇需求：
  • 平均每天产量102.9万桶，期末库存2406.7万桶。

三、国内玉米供需

• 玉米供需平衡表：
  • 2022/23年度产需缺口扩大至6400万吨，需国家储备投放与社会库存下滑补充。
• 进口量：
  • 玉米11月进口量74.13万吨，高粱50.14万吨，大麦53.17万吨。
• 库存情况：
  • 北方港口玉米库存204.1万吨，南方港口饲用谷物库存133.7万吨。
  • 深加工企业玉米原料库存230.3万吨，较上周小幅回升。
• 仓单情况：
  • 截至1月6日，玉米注册仓单66,123张，环比小幅回落。
• 华北-东北价差：
  • 持续收窄至历史同期低位。

四、国内淀粉供需

• 行业开机率：
  • 玉米淀粉行业开机率从58.26%回落至53.42%。
• 出库量：
  • 行业出库量即表观需求从287,530吨下降至269,070吨。
• 库存情况：
  • 行业库存从76.27万吨回升至77.85万吨。
• 消费量：
  • 2022年5月玉米淀粉总消费量258万吨，环比增加23万吨，较去年同期增加25万吨。
• 副产品价格：
  • 玉米蛋白粉、玉米纤维、玉米胚芽价格均回落。
• 生产利润：
  • 淀粉现货生产利润继续亏损，盘面生产利润下滑。

五、基差与价差

• 基差变化：
  • 玉米近月基差10元，华北淀粉近月基差-80元，东北-35元。
• 价差变化：
  • 淀粉-玉米价差整体走扩。
• 玉米合约价差：
  • 3月合约对1月升水，对远月合约升水，显示期价结构变化。

结论

玉米与淀粉市场在近期表现出反弹态势，淀粉表现优于玉米。玉米市场受下游节前备货、市场传言及进口成本影响，仍处于被动去库存阶段。淀粉市场则因成本上涨、需求预期改善及副产品价差下跌带动价差走扩，但需关注成本端变化对后期走势的影响。整体市场观点趋于中性，建议节前获利了结，节后再行操作。