旬度经济观察：美联储如期加息，新兴市场反弹-20180928-安信证券-10页

旬度经济观察总结

核心内容

本报告分析了2018年9月经济形势，重点聚焦于美联储加息、新兴市场反弹、工业企业利润变化以及猪瘟对市场的影响。同时，报告还提到了全球经济预期、资本流动变化、汇率走势及债券市场动态。

主要观点

1. 美联储加息与市场反应

• 美联储9月如期加息，删除“货币政策立场仍然宽松”的表述，显示政策立场偏鸽派。
• 未来预计2018年12月还将加息一次，2019年加息三次。
• 加息后，10年美债收益率下跌5bp，2年美债收益率下跌2.5bp，三大股指小幅收跌，美元指数小幅上涨。
• 随着联邦利率向3%的中性利率靠拢，收益率曲线进一步扁平化，市场开始讨论加息周期是否进入尾声。

2. 新兴市场与欧元区市场回暖

• 9月中旬以来，新兴市场权益、汇率和美元债市场同步回暖，摩根新兴汇率指数出现较大幅度反弹。
• 欧元区权益和汇率市场也出现反弹，德国和法国10年期国债收益率同步上行，美德利差维持平稳，欧元兑美元汇率走强。
• A股市场在贸易战落地、政府刺激消费政策及外资加速流入的背景下，出现与新兴市场同步的反弹。

3. 工业企业利润增速回落

• 工业企业利润总额同比录得9.2%，较上月回落7个百分点；主营业务收入同比9.1%，回落0.8个百分点。
• 上游行业如石油、天然气、黑色金属利润降幅较大，可能与环保限产边际放松有关。
• 企业盈利改善更多依赖于内外需的改善，而全球经济复苏放缓及贸易摩擦尚未缓和，盈利改善仍需等待。

4. 猪瘟对猪肉价格及PPI的影响

• 非洲猪瘟疫情蔓延，导致生猪跨省调运受限，猪肉价格在省份间差异加大。
• 猪价上涨明显，食品分项整体表现较强，CPI同比可能仍处年内高位。
• 蔬菜价格因极端天气上涨，但全国供应充足，上涨可能是短期波动。
• 随着猪瘟蔓延，猪肉产能将加速出清，猪周期可能提前到来。

5. 债券与信用市场动态

• 债券市场出现长短端利率上行，收益率曲线收窄。
• 信用市场恢复不明显，低评级信用债利率和利差持续上行，民营企业融资仍困难。
• 人民币汇率短期承压，央行未跟随加息。

关键信息

• 美联储政策：9月加息，删除“货币政策立场仍然宽松”表述，未来预计加息三次。
• 新兴市场反弹：权益、汇率、美元债市场同步回暖，欧元区市场亦有反弹。
• 工业企业利润：同比增速回落，上游行业降幅显著，盈利改善依赖内外需。
• 猪瘟影响：疫情导致猪肉产能出清，猪周期可能提前；蔬菜价格短期上涨。
• CPI与PPI：食品分项较强，CPI同比高位；PPI同比可能持续回落。
• 资本市场变化：全球资本流动可能因加息周期尾声猜测而变化，需持续关注。
• 汇率市场：人民币短期承压，央行未加息。
• 信用市场：低评级信用债利率持续上行，融资环境未明显改善。

风险提示

1. 贸易摩擦加剧
2. 地缘政治风险

分析师简介

• 高善文：首席经济学家，安信证券研究中心
• 韦志超：高级宏观分析师，宏观团队负责人
• 袁方：助理宏观分析师

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