20180928-安信证券-旬度经济观察_美联储如期加息_新兴市场反弹_10页_704kb

旬度经济观察总结

核心内容

本报告分析了2018年9月全球及中国主要经济指标的变动情况，重点关注了美联储加息、新兴市场反弹、工业企业利润增速回落、猪瘟对猪肉价格的影响以及人民币汇率走势等关键内容。

主要观点

• 美联储加息：2018年9月，美联储如期加息，并删除了“货币政策立场仍然宽松”的表述，显示出加息周期可能接近尾声。预计2018年12月还将有一次加息，2019年加息三次。加息后，10年期美债收益率下跌5个基点，2年期下跌2.5个基点，美元指数小幅上涨。

• 新兴市场反弹：9月中旬以来，新兴市场权益、汇率和美元债市场同步回暖。欧元区权益和汇率市场也出现反弹，德国和法国国债收益率上行，美德国债利差保持稳定。这些变化可能与市场情绪改善、全球资本流动变化或对美国加息周期结束的预期有关。

• 工业企业利润回落：9月工业企业利润总额同比增速为9.2%，较上月回落7个百分点，主营业务收入同比增速为9.1%，回落0.8个百分点。利润回落主要受工业品价格和收入双降影响，尤其是上游行业如石油、天然气、黑色金属等表现疲软。未来企业盈利改善将更多依赖内外需的提升。

• 猪瘟影响猪肉价格：非洲猪瘟疫情持续蔓延，生猪跨省调运受限，导致销区价格上涨，产区价格下跌。猪肉价格在省份间差异扩大，猪周期可能提前到来。同时，蔬菜价格因极端天气出现短期上涨，但预计不会形成长期趋势。

• CPI维持高位：9月食品分项整体表现较强，猪价、蔬菜、水果、粮食价格均有回升，CPI同比可能仍处年内较高水平。

• 人民币汇率承压：由于美联储加息和我国经济下行压力，人民币汇率短期承压，但央行未跟进加息。

• 资本市场表现：A股在贸易战落地、政府刺激消费等背景下，出现与新兴市场同步的反弹。然而，信用市场尚未明显恢复，低评级信用债利差持续上行，民营企业融资仍面临困难。

关键信息

• 美联储政策变化：加息周期可能接近尾声，政策声明偏向鸽派，收益率曲线进一步扁平化。

• 新兴市场回暖：权益、汇率、美元债市场同步反弹，显示全球资本流动可能发生变化。

• 工业品价格走势：9月工业品价格环比小幅上升，但PPI同比可能持续回落，受内需疲软和去年高基数影响。

• 猪瘟对猪肉市场的影响：产能加速出清，猪周期提前到来；蔬菜价格短期波动，不具长期趋势。

• A股市场表现：受益于外部环境改善和外资流入，与新兴市场同步反弹。

• 汇率市场：人民币短期承压，但央行未跟随加息。

• 信用市场：尚未明显恢复，低评级信用债利差持续上行。

风险提示

1. 贸易摩擦加剧：可能对全球经济和金融市场造成冲击。
2. 地缘政治风险：对资本市场和经济运行带来不确定性。

图表数据来源

• 图1：工业企业利润总额当月同比，Wind，安信证券
• 图2：南华沪铜指数，Wind，安信证券
• 图3：杭州和开封生猪价格，Wind，安信证券
• 图4：摩根新兴汇率指数，Wind，安信证券
• 图5：MSCI发达和新兴指数，Wind，安信证券
• 图6：德国和法国10年期国债收益率，Wind，安信证券
• 图7：欧元区斯托克50指数，Wind，安信证券
• 图8：高盛工业金属指数，Wind，安信证券
• 图9：美国2年10年国债收益率利差和纳斯达克指数，Wind，安信证券

分析师简介

• 高善文：首席经济学家，北京大学理学学士、经济学硕士，中国人民银行研究生部博士。
• 韦志超：高级宏观分析师，宏观团队负责人，上海交通大学金融学与数学双学士，北京大学CCER经济学硕士，美国布朗大学经济学博士。
• 袁方：助理宏观分析师，中央财经大学经济学学士，北京大学光华管理学院金融学硕士，曾在国家外汇管理局中央外汇业务中心工作两年。

分析师声明

三位分析师均声明具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，对报告内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎。

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