20180715-东北证券-6月金融数据点评_社融依旧下滑_下半年预计再度降准_7页_543kb

证券研究报告总结：6月金融数据点评

核心内容

本报告分析了2018年6月中国金融数据，指出社融、信贷和M2等关键指标均出现下滑或低于预期，反映出当前融资环境依然紧张。同时，报告预测下半年货币政策将进一步放松，可能再次降准以稳定经济运行。

主要观点

1. 社融增量持续下滑

• 6月新增社融规模为1.18万亿元，同比减少5917.64亿元，较5月增加约4200亿元，但主要因5月基数过低。
• 社融累计增速已跌破10%，降至9.8%。
• 表内资金增长明显，但表外资金下降速度更快，融资需求转移不畅。

2. 信贷增长主要依赖票据融资

• 6月新增人民币贷款1.84万亿元，同比多增6900亿元，是社融增量的主要拉动力。
• 短期贷款及票据融资净增7907.81亿元，同比多增4825.81亿元，是贷款增量的主要来源。
• 中长期贷款净增8635亿元，同比多增681亿元，但企业融资未见明显好转。

3. 居民杠杆率反弹，企业融资仍弱

• 居民户贷款新增7073亿元，同比多增930亿元，显示地产销售回暖，居民杠杆率有所反弹。
• 企业部门贷款新增9819亿元，同比多增4564亿元，但主要来自短期贷款，中长期贷款同比少增30亿元。

4. M2增速降至历史最低点

• 6月M2同比增速为8.0%，环比下降0.3个百分点，创历史新低。
• 7月5日定向降准释放7000亿流动性，预计7月M2增速将有所回升。

5. 货币政策趋向宽松

• 6月25日央行宣布降准，符合市场预期。
• 6月27日央行例会将流动性表述改为“合理充裕”，显示政策转向。
• 由于中美贸易战升级和国内融资紧张，经济下行压力加大，预计下半年将有1-2次降准。

关键信息

• 社融：6月社融增量为1.18万亿元，同比减少5917.64亿元，累计增速降至9.8%。
• 人民币贷款：新增1.84万亿元，同比多增6900亿元，其中短期贷款及票据融资贡献最大。
• M2：6月同比增速为8.0%，创历史新低，预计7月将因降准有所回升。
• 债券融资：企业债券融资增加1300亿元，同比多增1469亿元，显示债券市场复苏。
• 政策预期：下半年货币政策进一步宽松，可能再次降准，以缓解融资紧张局面。

结论

尽管6月金融数据显示出部分回暖迹象，如票据融资拉动信贷增长和债券市场复苏，但整体融资环境仍偏紧。央行通过定向降准释放流动性，但效果有限。考虑到中美贸易战的持续影响和经济下行压力，预计下半年货币政策将更加宽松，可能再次降准，以支持经济稳定发展。