20210311-东兴证券-2月金融数据点评_比想象中乐观_转弯不急_预计会继续回落_5页_543kb

2021年2月金融数据点评总结

核心内容

2021年2月中国金融数据整体表现略超预期，新增人民币贷款、社融规模及M2同比增速均有所提升，但市场对社融回落趋势的判断依然保持不变。报告认为，尽管当前金融数据呈现阶段性改善，但未来仍需关注政策调控与经济基本面之间的动态平衡。

主要观点

1. 信贷数据超预期，结构持续优化

• 新增人民币贷款：2月新增1.36万亿元，同比多增4529亿元，高于市场预期。
• 居民部门贷款：居民中长期贷款同比高增3742亿元，主要受益于房地产销售持续强劲及房贷政策尚未收紧。
• 企业部门贷款：企业中长期贷款同比多增6843亿元，显示企业对未来经济形势保持乐观态度，且金融对实体经济的支持力度加大。
• 信贷结构：短期贷款同比少增，表明企业流动性改善，中长期贷款需求旺盛，信贷结构有望继续优化。

2. 社融规模高于预期，表外融资贡献显著

• 社融规模：2月社融增量1.71万亿元，同比多增8392亿元，超出市场预期7000亿元。
• 非标融资：非标融资小幅减少，但未贴现银行承兑汇票大幅增加，成为社融高增的主因。
• 表内信贷：信贷投放好于预期，但表外融资增长可能受到资管新规影响，未来或逐步压降。

3. M2增速回升，M1增速回落

• M2增速：2月M2同比增长10.1%，环比提升0.7%，同比提升1.3%。
• M1增速：M1同比增长7.4%，较前值大幅回落，主要由于春节错位效应，企业存款减少，居民存款增加。
• M2超预期原因：财政存款下放、信贷投放超预期及非银存款增加。

关键信息

• 政策导向：货币政策将保持稳健适度，不急转弯，注重结构调整。
• 未来展望：
  • 社融预计将继续回落至12%左右。
  • 企业信贷需求旺盛，但表内信贷额度可能受到管控。
  • 表外融资增长可能持续，但非标融资将逐步压降。
  • 信用债市场修复良好，但发行规模可能有所回落。
  • 地方政府专项债可能面临集中供给压力，后续或有所收缩。
• 风险提示：经济超预期放松。

图表说明

• 图1：2月社融增速超预期向上。
• 图2：新增信贷及未贴现票据主要贡献社融高增。
• 图3：新增贷款居民户和企业户均超预期。
• 图4：新增人民币贷款月度同比增量对比。
• 图5：新增中长期贷款远高于短期贷款。
• 图6：居民和非银存款均增加，企业减少。
• 图7：M1与M2剪刀差回正。

分析师与研究助理信息

• 分析师：杨若木，十年证券行业研究经验，曾获多项行业奖项。
• 研究助理：贾清琳，金融本硕，专注于信用债策略及转债方向。

投资评级体系

• 公司投资评级：
  • 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15%以上；
  • 推荐：相对强于市场基准指数收益率15%~15%之间；
  • 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间；
  • 回避：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。
• 行业投资评级：
  • 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上；
  • 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间；
  • 看淡：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。

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