20180615-东北证券-5月金融数据点评_社融增量大减,降准预期仍存_8页_630kb

证券研究报告总结：5月金融数据点评

核心内容

本报告分析了2018年5月中国金融数据，重点讨论了社会融资规模（社融）、人民币贷款、M2货币供应以及政策调整对市场的影响。整体来看，5月金融数据表现疲软，反映出经济下行压力和去杠杆政策的持续影响。

主要观点

• 社融大幅下降：5月社融增量为7608亿元，创22个月新低，远低于预期的13000亿元。社融同比减少3023亿元，降幅接近30%。
• 表外非标融资显著减少：委托贷款、信托贷款、未贴现银行承兑汇票等表外融资项目均出现大幅减少，显示资产新规对金融体系的影响显著。
• 表内融资稳定：对实体经济发放的人民币贷款增加1.14万亿元，虽然同比少增384亿元，但仍是社融的主要来源，反映融资需求从表外向表内转移的趋势。
• M2增速继续走低：5月末M2同比增长8.3%，低于预期8.5%，比去年同期低0.8个百分点，显示信用派生能力不足。
• M1增速放缓：M1同比增长6%，比上月和去年同期分别低1.2和11个百分点，显示企业存款和现金使用减少。
• 企业融资压力增大：非金融企业及机关团体贷款增加5255亿元，但短期和中长期贷款均出现下滑，反映出企业融资需求减弱。
• 政策调整预期增强：在去杠杆和中美贸易摩擦背景下，下半年经济存在下行风险，宏观政策或将继续边际宽松，降准可能性犹在。

关键信息

1. 社融数据

• 5月社融增量：7608亿元，创22个月新低。
• 同比变化：同比减少3023亿元，降幅接近30%。
• 主要来源：对实体经济发放的人民币贷款增加1.14万亿元，是社融增量的主要支撑。
• 表外融资：
  • 委托贷款减少1570亿元，同比多减1292亿元。
  • 信托贷款减少904亿元，同比多减2716亿元。
  • 未贴现银行承兑汇票减少1741亿元，同比多减496亿元。

2. 贷款数据

• 新增人民币贷款：11500亿元，同比多增405亿元。
• 住户部门贷款：增加6143亿元，短期贷款增加2220亿元，中长期贷款增加3923亿元。
• 非金融企业贷款：增加5255亿元，短期贷款减少585亿元，中长期贷款增加4031亿元。
• 外币贷款：减少45亿美元，外币贷款余额同比增长6.1%。

3. M2数据

• M2余额：174.31万亿元，同比增长8.3%。
• M1余额：52.63万亿元，同比增长6%。
• M0余额：6.98万亿元，同比增长3.6%。
• 净回笼现金：1702亿元，显示流动性偏紧。
• 财政存款：增加3862亿元，同比增量减少1685亿元。

4. 政策动态

• 降准预期仍存：由于社融持续下降，企业资金压力大，叠加经济下行风险，央行可能再次降准以释放流动性。
• MLF担保品范围扩大：6月1日，央行将小微企业、绿色和“三农”金融债券纳入MLF担保品范围，以缓解信用风险担忧。

结构分析

总结

5月金融数据整体偏弱，社融大幅下降，表外非标融资减少，显示去杠杆政策和资产新规对金融体系的持续影响。尽管表内融资相对稳定，但企业融资需求减弱，居民贷款增长放缓，反映出经济压力。M2增速维持在较低水平，显示信用派生能力不足。考虑到下半年经济存在下行风险，以及政策的边际微调，降准可能性仍然存在。央行近期扩大MLF担保品范围，意在缓解市场对信用风险的担忧，维持金融市场稳定。