零壹智库-中芯国际引爆A股，离台积电还有多远？-2020.7-21页_1mb

中芯国际总结

核心内容

中芯国际是中国大陆领先的集成电路晶圆代工企业，成立于2000年，具备从0.35微米至14纳米多种技术节点的生产能力。公司吸引了国内外顶级机构的投资，包括花旗、摩根大通、贝莱德等，并在2020年通过科创板IPO融资532亿元，成为当时A股最大规模IPO之一。

主要观点

• 中芯国际在全球晶圆代工行业中排名第四，是中国大陆第一大厂商，但与台积电等国际领先企业相比，存在显著差距。
• 公司在2017-2019年间获得了大量政府补贴，但毛利率相对较低，尤其在与台积电对比时更为明显。
• 中芯国际研发投入持续增长，研发费用率高于同行，显示出公司在技术发展方面的重视。
• 公司客户集中度较高，主要依赖于国内市场，且在美国业务受到中美贸易摩擦的影响，逐步收缩。
• 中芯国际的IPO不仅为公司提供了大量资金，还带动了整个A股半导体产业链的上涨，体现了市场对其的认可。

关键信息

公司概况

• 成立时间：2000年
• 主营业务：集成电路晶圆代工、光掩模制造、凸块加工及测试、设计服务与IP支持
• 股东结构：大唐控股（香港）投资有限公司持股15.77%，鑫芯（香港）投资有限公司持股14.62%，其余股份由其他股东持有
• 管理层构成：大部分高管拥有博士学位，包括董事长周子学、联合首席执行官赵海军和梁孟松

财务表现

• 2017-2019年政府补助分别为10.24亿元、11.07亿元和20.39亿元，占净利润比例分别为82.23%、148.09%和113.69%
• 2017-2019年综合毛利率分别为24.76%、23.02%和20.83%
• 2017-2019年研发费用分别为35.76亿元、44.71亿元和47.44亿元，研发费用率分别为16.72%、19.42%和21.55%
• 2019年经营现金流净额为81.4亿元，筹资现金流净额为82.87亿元，显示出良好的现金流管理能力

市场表现

• 中芯国际IPO发行价为27.46元/股，网上发行中签率为0.21%
• 2020年7月8日，港股累计上涨136.9%，引发市场广泛关注
• 中芯国际的IPO带动了相关A股半导体产业链股票的上涨，如沪硅产业、安集科技、华特气体等

业务结构

• 2019年集成电路晶圆代工业务占比为93.12%，光掩模制造为3.33%，凸块加工及测试为2.22%
• 公司业务覆盖全球多个地区，其中在中国大陆及香港的收入占比为59.39%，在美国为26.36%
• 2019年美国业务收入比例逐年下降，反映出中美贸易摩擦对公司的影响

技术与产能

• 中芯国际在2015年完成28纳米量产，而台积电早在2011年就完成了28纳米量产
• 中芯国际在2019年四季度开始量产14纳米晶圆，但7纳米制程仍处于研发阶段
• 2020年中芯国际14纳米产能预计达到1.5万片/月，而台积电7纳米产能为11万片/月，5纳米产能为14万片/月
• 中芯国际14纳米良率为95%，但仍需提升整体技术水平

人才与薪酬

• 中芯国际2018年员工流失率为22%，高于行业平均水平
• 研发人员平均薪酬为36.70万元，远低于台积电员工薪酬中位数（约39万元）

行业竞争

• 台积电在全球晶圆代工市场占据主导地位，2018年市占率高达59%
• 中芯国际2018年市占率为6%，在2019年与台积电的差距进一步扩大
• 三星也在追赶台积电，2019年已实现7纳米量产，并计划在2020年底开始生产5纳米

战略配售

• 中芯国际IPO战略配售涵盖央地政府投资基金、国有企业及海外政府基金
• 其中，中国信科、国家集成电路产业投资基金二期、中国保险投资基金等机构参与了战略配售，合计金额达100亿元

行业影响

• 中芯国际的IPO对A股半导体产业链产生了显著影响，相关股票普遍上涨
• 华为部分芯片代工业务转移至中芯国际，对中芯国际形成利好，但未来仍需面对市场竞争和技术挑战

行业趋势

• 中芯国际在“中国芯”战略中扮演重要角色，未来有望突破芯片瓶颈
• 行业竞争激烈，技术、人才和资金是关键因素，中芯国际仍需持续投入以缩小与国际领先企业的差距

总结

中芯国际作为中国大陆晶圆代工龙头企业，虽然在技术、人才和资金方面有所投入，但仍与台积电存在较大差距。公司通过IPO融资532亿元，为未来技术研发和产能扩张提供了重要支持，同时带动了整个半导体产业链的发展。然而，公司仍需面对中美贸易摩擦带来的影响，以及在技术制程和人才储备方面的不足。未来，中芯国际需持续加大研发投入，提升技术水平和产能，以实现与国际领先企业的竞争。