20181127-申万宏源-皖能电力-000543.SZ-通过增资控股阜润公司_提升区域发电龙头地位_3页_761kb

报告摘要

本报告分析了皖能电力在2018年11月27日的市场表现与投资价值，重点围绕其通过增资控股阜润公司和收购神皖能源股权的战略举措展开，旨在评估其对未来发展的影响及投资潜力。

增持阜润公司股权：皖能电力拟通过增资扩股方式将持有阜润公司的股份比例从40%提升至56.3636%，华润电力持股比例从55%降至40%，阜阳能源交通公司从5%降至3.6364%。此举将使公司控股装机容量增加260万kW，进一步巩固其在安徽省火电领域的龙头地位。
收购神皖能源股权：公司计划以发行股份+现金方式收购皖能集团持有的神皖能源49%股权，交易总对价为46.98亿元。神皖能源拥有在运装机460万千瓦，在建装机132万千瓦，注入后将使公司权益装机容量增加290.08万千瓦，提升整体盈利能力。
区域电力供需改善：安徽省1-10月全社会用电量同比增长12%，高于全国平均水平，电力供需格局持续改善。神皖能源的庐江电厂有望年底投产，阜润二期项目即将开工，为皖能电力带来新的业绩增长点。
盈利预测与估值：预计公司2018-2020年归母净利润分别为3.98、7.52和8.68亿元，对应EPS分别为0.22、0.33和0.38元/股。2018年PE为21倍，2019年PE为14倍，2020年PE为12倍。公司PB为0.84倍，低于行业平均水平。

项目	2015A	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入（百万元）	11,298	10,633	12,207	13,350	13,753	14,762
营业收入同比增长率(yoy)	-12.19%	-5.88%	14.80%	9.40%	3.00%	7.30%
净利润（百万元）	1,981	1,218	79	486	885	1,085
净利润同比增长率(yoy)	24.45%	-23.02%	-85.15%	201.52%	88.90%	15.30%
归属于母公司所有者的净利润（百万元）	1,155	889	132	398	752	868
每股收益（元）	0.65	0.50	0.07	0.22	0.33	0.38
ROE（摊薄后）	12.68%	8.07%	1.30%	4.80%	6.60%	7.10%

股票投资评级：买入（Buy）表示相对强于市场表现20%以上；增持（Outperform）表示相对强于市场表现5%～20%；中性（Neutral）表示相对市场表现在-5%～+5%之间波动；减持（Underperform）表示相对弱于市场表现5%以下。
行业投资评级：看好（Overweight）表示行业超越整体市场表现；中性（Neutral）表示行业与整体市场表现基本持平；看淡（Underweight）表示行业弱于整体市场表现。
基准指数：沪深300指数

本报告仅供申万宏源证券研究所客户使用，不构成投资建议。报告内容基于公开信息，不保证其准确性或完整性。投资者应自主决策并承担风险。未经书面授权，不得复制、分发或用于其他用途。市场有风险，投资需谨慎。

查浩：联系人，电话（8621）23297818×转，邮箱zhahao@swsresearch.com
机构销售团队联系人：
- 华东：陈陶，电话021-23297221，邮箱chentao1@swhysc.com
- 华北：李丹，电话010-66500631，邮箱lidan4@swhysc.com
- 华南：陈雪红，电话021-23297530，邮箱chenxuehong@swhysc.com
- 海外：胡馨文，电话021-23297753，邮箱huxinwen@swhysc.com

展开完整摘要