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皖能电力（000543.SZ）半年度业绩总结（2025年H1）

公司概况

皖能电力是安徽省属电力龙头，装机容量持续扩张，2025年半年度报告披露其业绩表现及未来展望。

财务数据概述

• 营收与利润：2025年上半年营收同比下降5.83%，归母净利润同比增长1.05%，每股收益0.48元，同比增长2.13%。
• Q2表现：Q2营收同比降3.57%，但归母净利润同比增长3.26%，单季业绩有所改善。
• 估值：当前股价7.28元，总市值1650.28亿元，维持“买入”评级。

核心盈利驱动因素

• 量价压力对冲：安徽省火电发电量同比下降7.9%，电价下滑5.4%，但钱营孜二期机组3月投产，有效对冲了量价下滑的影响，公司省内煤电业务净利润同比基本持平。
• 成本改善：2025年上半年，受益于煤价下行，公司发电业务毛利率提升至18.63%，同比提升35.89%。煤价较年初下降5.7%，成本优化显著。
• 费用优化：销售、管理与财务费用同比分别下降7.43%、0.7%和5.36%，进一步改善盈利能力。

未来展望

• 新机组投产：新疆英格玛电厂2号机组于2024年底投运，2025年H1贡献净利润4.85亿元，公司在疆战略布局深化，提升区域资源优势和电力调配能力。
• 新疆权益电力：新疆江布电厂及皖能新疆电力有限公司贡献净利润2.38亿元和2.47亿元，新疆业务为公司增长提供新动力。
• 盈利预测：公司预计2025-2027年营业收入同比增速分别为-3.4%、1.9%和-0.2%，归母净利润同比增速分别为2.7%、10.7%和2.7%，对应EPS分别为0.94元、1.04元和1.06元，维持“买入”评级。PE预计降至6.9倍以下。

风险提示

• 上游燃料价格波动
• 政府补贴及辅助服务收入回收风险

核心观点

皖能电力虽面临省内发电量与电价下行压力，但新机组投产与成本优化为其业绩增长提供了支撑。公司在新疆布局深化，未来增长潜力值得关注。