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皖能电力2024年度业绩预卷新高，维持“买入”评级

报告要点

• 业绩预告超预期： 预计2024年全年归母净利润20-225亿元，同比增长3991%-5740%，其中第四季度单季归母净利润417-667亿元，远超去年同期的125亿元。
• 增长驱动因素： 四季度业绩超预期主要受益于2023年低基数效应。2023年四季度公司进行了大规模资产减值计提和员工现金支付，拉低基数；而2024年四季度无类似一次性因素影响，业绩真实增长强劲，资产质量和经营效率得到验证。
• 2025年展望： 安徽省电力供需紧张，预计存在2000万千瓦缺口，现货市场启动可能带来超额收益。此外，公司在安徽及新疆的新机组（如英格玛电厂、板集电厂二期等）已投产或将在未来几年内陆续投产，持续贡献装机量和利润增长。
• 盈利预测： 预计2024-2026年归母净利润分别为2135亿、2304亿、2431亿元，同比增长49%、8%、6%。当前股价对应PE为7、7、6倍，估值处于历史较低水平。
• 评级与风险： 维持“买入”评级，但需关注电量需求不及预期及煤价大幅上涨的风险。

总结

皖能电力2024年业绩表现亮眼，预增超市场预期，主要受益于一次性有利因素的调整及正常盈利能力的回升。公司未来增长看点充足，包括省内电力供需紧张带来的现货市场机会，以及新疆、安徽等地新机组的投产贡献。当前估值已处于合理低位，维持“买入”建议。

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