20160923-国金证券-华图教育-830858.OC-公务员考试培训巨头_开疆扩土构建良性生态_32页_2mb

华图教育深度研究报告总结

核心内容

华图教育是一家涵盖面授、网络培训及咨询服务的综合性教育企业，专注于公务员考试、事业单位考试、教师资格证、医疗卫生考试、金融考试等职业考试培训领域。公司通过“品牌+渠道”模式，构建了职业教育的良性生态，并持续拓展业务范围，积极布局线上教育市场。

主要观点

• 行业前景广阔：职业教育受到政策大力扶持，市场规模持续扩大，2020年预计达到7570亿元，其中非学历教育占比80%。
• 公司优势显著：公司为公考培训龙头，拥有强大的品牌效应、完善的线上线下渠道网络和专业的研发与招生体系，市占率位居行业前列。
• 模式清晰：公司采用“研发+招生+培训”的模式，形成竞争壁垒，提升教学质量和学员通过率。
• 增长潜力大：通过内生增长和外延并购，公司不断拓展新业务领域，如医疗卫生、教师、事业单位考试、金融及IT培训等。
• 估值合理：公司当前股价为49.43元，目标价为78-82元，给予买入评级，基于其良好的财务表现和成长性。

关键信息

市场数据

• 市场价格：49.43元
• 目标价格：78.00-82.00元
• 总市值：6445.00百万元
• 已上市流通A股：73.49百万股

财务表现（2016E-2018E）

• 收入预测：16.74亿、20.42亿、24.02亿
• 净利润预测：3.01亿、3.88亿、4.79亿
• EPS预测：2.307元、2.974元、3.675元

政策环境

• 教育法修订：民办教育营利性合法化趋势明显。
• 职业教育政策：国家高度重视职业教育，出台多项政策支持其发展，如《现代职业教育体系建设规划》等。

市场空间预测

• 公务员考试：2016年市场空间达27.63亿元（参培率10%）。
• 医疗+教师+事业单位考试：2016年市场空间达57.16亿元（参培率10%）。
• 整体市场：2020年职业教育市场规模预计为7570亿元。

公司业务结构

面授培训

• 人才招录类：包括公务员、事业单位、选调生、政法干警等。
• 资格认证类：包括教师资格证、会计资格证、证券从业资格证等。
• 其他培训服务：企业管理、税务处理、财务培训咨询等。

网络培训

• 产品：华图网校、教师网、砖题库、华图在线APP、直播课程等。
• 收入占比：2015年为2.88%，预计未来增长潜力大。

咨询服务

• 服务内容：数据调查、管理咨询、管理培训等。
• 模式：B2P2C平台模式，与公共管理部门合作，提供定制化服务。

品牌与渠道

• 品牌效应：公司品牌知名度高，平均通过率领先行业。
• 渠道覆盖：拥有近500家分支机构，覆盖全国主要城市，省会城市100%，地级城市90%，延伸至县级城市。
• 线上线下融合：通过全渠道覆盖，提升招生效率与品牌影响力。

研发与培训体系

• 产品研发：公司拥有完善的产品研发流程，能够快速响应考试变化。
• 师资建设：全国设立6个师资中心，师资队伍素质高，研究生学历占比达94%。
• 培训机制：新教师培训周期为90天，淘汰率高；教师再培训提升教学能力。

投资与并购

• 外延发展：公司通过投资并购，拓展至IT培训、职业教育全产业链等。
• 合作案例：与IBM合作建设“华图云服务平台”，与兄弟连合作进军IT培训市场。

风险提示

• 政策性风险：人才选拔制度或资格认证制度变化可能影响公司盈利。
• 人才流失风险：培训行业人才流动频繁，影响公司运营。
• 市场竞争风险：市场细分化，竞争者增多，行业集中度上升。
• 知识产权风险：公司产品可能面临盗版侵权问题。

总结

华图教育凭借其在公务员考试培训领域的龙头地位，结合“品牌+渠道”和“研发+招生+培训”清晰模式，构建了职业教育的良性生态。公司积极布局线上教育，拓展业务至医疗卫生、教师、事业单位、金融、IT等领域，未来增长空间巨大。尽管面临政策、人才流失及市场竞争等风险，但凭借其强大的品牌效应和完善的业务体系，公司仍被给予买入评级，目标价78-82元。