20220421-粤开证券-_粤开宏观_财政已明显发力_疫情对财政的冲击将在事季度体现_一季度财政数据点评_12页_1mb

粤开证券宏观研究报告总结

核心内容概述

本报告分析了2022年一季度我国财政收支情况，指出财政收入和支出均受到疫情和经济形势的影响。一季度财政收入增长主要依赖于经济开局良好和大宗商品价格上涨，但3月受疫情影响，财政收入增速大幅回落。财政支出则明显靠前发力，尤其是基建相关支出增长显著，成为稳增长的重要手段。同时，房地产低迷导致土地出让收入大幅下降，专项债加快发行使用在一定程度上缓解了财政压力。

主要观点

1. 一季度财政收入平稳开局，但疫情冲击将在二季度显现

• 财政收入增长：一季度一般公共预算收入同比增长8.6%，主要得益于1-2月经济增长超预期、大宗商品价格高位及缓税收入集中入库。
• 收入结构变化：一季度税收占一般公共预算收入的84.5%，但3月税收收入增速由正转负（-0.2%），非税收入增速加快（14.9%），财政质量边际下降。
• 省份表现：21个省份中19个实现正增长，山西、新疆、陕西等资源型省份增速较高，分别达51.4%、45.9%、34.2%。
• 税种变化：资源税、进口增值税消费税、个人所得税等税种高增，但受疫情冲击，增值税、消费税、个人所得税等增速大幅回落。

2. 财政支出靠前发力，基建成为稳增长主力

• 支出增长：一季度一般公共预算支出同比增长8.3%，完成全年预算支出进度的23.8%，为近三年最高值。
• 支出结构：民生相关支出占比达41.9%，基建相关支出同比增长8.4%，增速较2020-2021年同期两年平均提高18.7个百分点。
• 中央与地方支出分配：中央本级财政支出占比降至10.7%，创2012年以来新低，地方支出占比达89.3%。

3. 土地出让收入大幅下降，专项债加快发行缓解财政压力

• 土地出让收入：一季度政府性基金预算收入同比下降25.6%，国有土地使用权出让收入同比下降27.4%。
• 专项债发行：一季度新增专项债共发行12981亿元，提前下达额度完成86%，拨付资金占已发行的68%。

4. 二季度财政收入或进一步下行，需关注基层财政风险

• 疫情影响：国内疫情多点散发，二季度经济下行压力加大，财政收入增速可能进一步放缓。
• 留抵退税政策：大规模留抵退税（1.5万亿元）和税收优惠政策延续，短期加剧财政紧平衡。
• 政策建议：
  • 中央财政需加大转移支付力度，推动财力下沉至市县基层。
  • 加快专项债发行使用，推动优质项目落地。
  • 聚焦中小微企业、制造业和科技创新等领域的减税降费。
  • 对弱势群体发放补助，保障民生和社会稳定。

5. 中长期财政政策将转向更积极的角色

• 财政政策定位：财政政策将从幕后走向台前，发挥在国家治理和宏观调控中的关键作用。
• 全球背景：全球经济“三低一高”格局可能改变，中长期通胀中枢将有所抬升。
• 政策重点：
  • 深化政府与市场关系，推进市场化改革，避免风险过度集中于财政。
  • 推进省以下财政体制改革，优化中央与地方事权和支出责任划分。
  • 协调短期稳增长与中长期改革，推动新型基础设施和重大科技项目。
  • 调整减税降费策略，转向效率型减税降费，结合税制改革推动高质量发展。

关键信息

• 财政收入：一季度增长8.6%，但3月增速降至3.4%，税收收入增速由正转负。
• 财政支出：一季度增长8.3%，完成全年预算支出进度的23.8%，基建支出增长显著。
• 专项债：一季度发行12981亿元，拨付资金占已发行的68%，推动稳增长。
• 土地出让收入：同比下降27.4%，拖累政府性基金预算收入。
• 留抵退税：4月1日起实施，小微企业为主要受益者，预计加剧财政收支矛盾。
• 政策建议：加大转移支付、加快专项债发行、精准减税降费、保障民生。

风险提示

• 疫情反复：可能进一步冲击财政收入和支出。
• 经济恢复不及预期：可能加剧财政紧平衡。
• 基层财政压力：受收入下降和支出增加双重影响，需加强转移支付。

图表目录摘要

• 图表1：资源型省份财政收入高增
• 图表2：1-3月主要税收分项增速变化
• 图表3：历年一季度民生与基建支出占比
• 图表4：中央本级财政支出占比创新低
• 图表5：3月国有土地使用权出让收入边际企稳
• 图表6：1-2月多数省份政府性基金收入大幅下滑
• 图表7：专项债发行节奏加快

总结

本报告系统分析了2022年一季度我国财政运行情况，指出财政收入增长依赖于前期经济表现和大宗商品价格上涨，而疫情冲击将主要体现在二季度。财政支出靠前发力，尤其是基建支出显著上升，成为对冲经济下行压力的重要手段。房地产低迷和土地出让收入下降对财政形成压力，但专项债加快发行使用在一定程度上缓解了这一问题。报告强调，二季度财政收支矛盾可能加剧，需关注基层财政风险，并建议中央财政加大对地方的转移支付力度，推动专项债发行，精准实施减税降费政策。中长期来看，财政政策将更加积极，服务于国家重大战略，推动高质量发展和构建新发展格局。