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粤开证券：财政如何应对关税战？

核心内容

本文围绕中美关税战对中国经济的影响，重点分析财政政策在应对中的关键作用。作者罗志恒指出，关税战不仅影响贸易，还可能升级为金融战、科技战、地缘政治战等，对中国经济稳定和长期发展构成严峻挑战。财政作为国家治理的重要支柱，应发挥逆周期调节作用，通过短期稳定和中长期改革，推动中国经济从投资和债务驱动转向消费和科技驱动。

主要观点

1. 关税战的长期性与严峻性

   • 美国发起的关税战可能引发多维度的国际博弈，包括金融战、科技战等。
   • 财政政策需兼顾短期和中长期目标，不能仅着眼于短期。

2. 财政应对目标

   • 短期目标：确保经济和社会稳定，重点支持出口受损地区和行业，缓解失业压力。
   • 中长期目标：将中国建设为全球最大的消费市场，通过扩大内需提升消费对经济的贡献率，增强全球经济治理话语权。

3. 财政政策的四个转型方向

   • 由赤字率转向支出增速：关注支出力度，确保逆周期调节作用。
   • 由减税降费转向扩大支出：通过财政支出直接拉动总需求。
   • 优化支出结构：从重供给转向供给需求并重，支持企业与家庭。
   • 明确财政政策类型：将“积极财政政策”转向“扩张性财政政策”，提升政策信号的清晰度。

关键信息

一、关税战对中国经济的影响

• 美国高关税冲击中国出口，可能引发外需下行和部分行业失业率上升。
• 财政政策需及时介入，通过扩大支出、纾困救助、优化结构等手段稳定经济和社会。

二、财政空间与经济韧性

• 财政空间受经济性质、杠杆率、利率、通胀等多因素影响。
• 公有制经济和低杠杆率为财政提供更大举债空间，低利率环境则进一步扩大财政灵活性。

三、短期应对举措

1. 扩大内需，追加财政预算

   • 在4%赤字率基础上，根据形势调整并宣布追加预算。
   • 加快既有财政政策落地，推动债券发行并尽快形成实物工作量。

2. 纾困救助受损行业

   • 设立产业纾困基金，按出口依赖度和利润率分级提供补贴。
   • 对劳动密集型行业、失业群体提供税收优惠和补贴，稳定就业。

3. 强化民生兜底功能

   • 对因外贸冲击的群体按低保标准给予直接补贴，由中央财政承担。
   • 推动下岗职工向新兴行业转移，匹配银发经济、物流运输等岗位需求。

4. 支持金融机构融资

   • 对受损行业提供贴息支持，增强其融资能力。

四、中长期改革方向

1. 优化化债政策

   • 一次性给予高风险地区化债额度，调整红橙黄绿债务风险分档指标。
   • 避免误伤部分市县政府投资，实行以市县为单位的精细化化债管理。

2. 推动“国资-财政-社保”联动改革

   • 提高国资上缴比例，专项用于提升城乡居民养老保险水平。
   • 对二孩及以上家庭发放补贴，推动“以旧换新”政策扩围至服务消费。

3. 启动有效益的投资计划

   • 投向人口流入区域、老龄化相关领域、安全领域及新质生产力领域。
   • 资金来源为法定债务，避免隐性债务扩张。

4. 探索设立“房地产稳定基金”

   • 中央层面设立房地产稳定基金，规模约2万亿元，用于保交房、收储存量房、防范房企流动性风险。
   • 引导高品质住宅开发，提升居民合理住房需求的满足度。

风险提示

• 国际经济政治局势变化超预期，可能影响关税战的走势和财政应对效果。

联系方式

• 分析师：罗志恒
• 执业编号：S0300520110001
• 电话：010-83755580
• 邮箱：luozhiheng@ykzq.com
• 公司信息：粤开证券具备证券投资咨询业务资格，经营许可证编号：10485001
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