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右侧信号出现后买什么？——周末五分钟全知道（2月第3期）总结

核心内容

本报告分析了A股市场在美股企稳后的入场时机及配置策略，指出右侧信号已出现，投资者可以积极入场。报告重点围绕市场逻辑、估值情况、流动性环境及行业表现展开，为投资者提供了明确的配置方向和风险提示。

主要观点

• 右侧信号已出现：美股市场在春节期间出现企稳迹象，VIX指数、通胀预期和美债收益率上行斜率三个指标均有所改善，表明美股对通胀和利率的适应性增强，A股市场大幅调整已基本结束。
• 重估大周期逻辑稳固：1月新增人民币贷款超预期，显示金融去杠杆对实体经济影响有限，重估大周期的核心逻辑依然成立。
• 市场急跌不必然导致中期风格切换：历史数据显示，急跌后中期风格切换概率较低，市场逻辑如流动性、盈利和估值匹配等未受显著影响。
• 中小创估值偏高，中期风格难切换：在中性流动性环境下，中小创估值与盈利不匹配，制约了中期风格切换的可能。
• 建议配置大周期板块：包括高杠杆低估值的大金融（银行/地产/券商/保险）、海外定价的基本金属（铜/锌/锡）、具备加杠杆和扩产能逻辑的中游制造（基础化工/设备机械/材料包装）以及盈利稳定性增强的上中游周期品（建材/煤炭/钢铁/工程机械/重卡等）。

关键信息

一、春节期间国内外重要数据

• 海外市场：全球主要股指小幅上涨，美元指数走高，美债收益率上行斜率有所缓和，显示美股企稳。
• 国内数据：1月社会融资规模增量3.06万亿元，新增人民币贷款29000亿元，均超预期，表明流动性依然较为中性。
• 行业表现：房地产成交面积同比微跌，汽车销量回升，港口集装箱吞吐量上升。

二、股市特征

• 涨跌幅：上证综指上周上涨2.21%，家用电器、休闲服务、有色金属涨幅居前。
• 估值变化：A股总体PE（TTM）上升至18.18倍，创业板PE（TTM）升至42.84倍，显示市场整体估值水平上升。
• 流动性：R007下跌，SHIBR隔夜利率上涨，期限利差和信用利差均有所上升。

三、下周重要数据发布

• 美国2月制造业PMI初值、欧元区1月CPI终值、法国1月CPI同比、英国四季度GDP初值、日本2月制造业PMI初值等。

风险提示

• 海外市场进一步下跌
• 金融去杠杆冲击超预期
• 市场风格出现超预期变化
• A股上市公司盈利不达预期，削弱重估大周期逻辑

配置建议

• 仓位较重的投资者：适度控制仓位，继续跟踪美股企稳的三个指标变化。
• 仓位较轻的投资者：积极入场配置大周期板块。
• 相对收益投资者：继续配置大周期板块，如高杠杆低估值大金融、海外定价的基本金属、中游制造及上中游周期品。

数据来源

Wind，广发证券发展研究中心

分析师信息

• 戴康（S0260517120004）
• 曹柳龙（S0260516080003）

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内，股价强于大盘10%以上。
• 持有：预期未来12个月内，股价变动介于-10%～+10%。
• 卖出：预期未来12个月内，股价弱于大盘10%以上。

总结：本报告认为美股企稳带来A股市场调整结束的信号，建议投资者积极入场配置大周期板块。在中性流动性环境下，中小创估值偏高，中期风格切换可能性较低。同时，提醒投资者关注海外市场的变化及A股盈利情况，以判断重估大周期逻辑是否稳固。