20221102-兴证国际证券-友邦保险-01299.HK-业务复苏向好_Q3_NBV增速同比转正_5页_1mb

友邦保险（01299.HK）投资分析总结

核心内容概述

友邦保险（01299.HK）近期获得“买入”评级，目标价为81.68港元，较当前价格63.40港元有约28.8%的预期升幅。该报告基于友邦保险的财务表现、市场复苏情况及未来发展战略，综合分析了其投资价值。

主要观点

• 业务复苏：友邦保险在2022年第三季度实现新业务价值（NBV）同比增速转正，显示公司业务正在逐步恢复。
• 市场表现：尽管2022年前三季度NBV同比下滑，但预计全年表现仍优于同业。
• 渠道优势：公司依托高素质代理人渠道及中高端寿险赛道，具备长期增长潜力。
• 回购计划：未来三年100亿美元的股权回购计划，有助于提升股东回报。
• 估值数据：当前股价对应PEV（Price-to-Embedded Value）为1.34倍，预计未来三年逐步下降至1.00倍，反映市场对其未来业绩增长的预期。

关键财务指标

财务数据（2022年11月1日）

财务预测（2021A-2024E）

投资要点

• 新业务价值（NBV）：2022年前三季度NBV同比下滑11.0%，至22.8亿美元，但Q3NBV同比转正，增长0.8%。
• 各区域表现：
  • 中国内地：Q3NBV同比增长6%，上海业务回升带动整体销售改善。
  • 中国香港：Q3NBV实现正增长，受益于澳门分公司对访澳旅客的销售。
  • 泰国：NBV强劲增长，代理人和银保渠道共同推动，疫情相关理赔环比下降。
  • 新加坡及马来西亚：延续Q2增长态势，Q3NBV实现双位数增长。
• 盈利能力：公司归属股东净利润预计稳步增长，2022E同比增长5.9%，2023E增长14.8%，2024E增长12.0%。
• ROE：2021A至2024E期间，ROE预计从12.2%提升至12.7%。
• 现金流：2022E年度经营活动现金流净额为6.8亿美元，投资活动现金流净额为31亿美元，融资活动现金流净额为-27亿美元，整体现金及现金等价物净增11亿美元。

风险提示

• 市场波动：资本市场波动可能影响公司估值。
• 保费不达预期：若新业务价值增长不及预期，可能影响公司盈利能力。
• 政策风险：保险行业政策变化可能带来不确定性。
• 竞争加剧：保险市场竞争激烈可能压缩利润空间。
• 汇率波动：汇率变化可能对财务表现产生影响。

分析师信息

• 张博：兴业证券经济与金融研究院分析师，SFC牌照编号BMM189，SAC编号S0190519060002。
• 迟玉怡：SAC编号S0190522040001，但非香港证监会注册持牌人，不具在香港从事受监管活动的资格。

估值与盈利预测

• 目标价：81.68港元，对应2022-2024年每股内含价值倍数分别为1.56、1.42、1.29倍。
• 盈利预测：公司未来三年内含价值稳步增长，预计2024E达到977.1亿美元，展现长期增长潜力。

结论

友邦保险作为全球卓越的寿险公司，受益于亚太市场的发展及中高端寿险赛道的优势。尽管2022年前三季度新业务价值有所下滑，但Q3已实现增长，且全年NBV表现预计优于同业。结合未来三年的股权回购计划和盈利预测，公司具备良好的投资前景，维持“买入”评级。投资者应关注其业务复苏趋势、市场拓展能力及政策环境变化。