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报告摘要

商品期货早班车总结

核心内容概述

招商期货研究所发布的《商品期货早班车》对黄金、基本金属、黑色产业、农产品市场及能源化工等板块进行了详细分析，涵盖了近期市场动态、基本面变化、投资建议及风险提示。整体来看，市场情绪偏空，多数品种建议逢高抛空或观望，关注政策、需求、库存及外部因素变化。

主要观点与关键信息

黄金市场

核心观点：短期市场重新关注通胀问题及疫情反复对经济复苏的阻碍，操作上建议逢反弹寻机沽空。
关键信息：
- 美国6月服务业PMI终值64.6略低于预期，贵金属小幅反弹。
- 需求强劲复苏，但供应与劳动力短缺推升数据。
- 短期看空贵金属，关注通胀与疫情扰动。

基本金属

铜

核心观点：短期流动性预期计入价格较为充分，中期流动性逐渐收紧，铜价震荡下行。
关键信息：
- 沪铜主力合约夜盘下跌2.25%，短期建议控制仓位空头持有。
- 美国服务业扩张速度低于预期，就业指标跌至年内最弱。
- 微观方面，现货成交尚可，但升水有所回落。
- 风险提示：国内外需求韧性超预期。

铝

核心观点：建议观望，铝依旧是多配品种。
关键信息：
- 沪铝主力合约下跌，现货升水回落。
- 基本面短期走弱，但中长期供需格局向好。
- 风险提示：国内外需求韧性超预期。

锌

核心观点：预计锌价走势震荡，累库趋势确认后或走弱。
关键信息：
- 库存拐点临近，云南炼厂恢复及抛储落地将推动累库。
- 海内外车市疲弱，日韩镀锌板产量未恢复至疫情前水平。
- 四季度或有转机，建议关注锌价震荡走势。

黑色产业

螺纹钢

核心观点：建议偏多配置。
关键信息：
- 螺纹、热卷夜盘震荡，现货价格持稳。
- 供应端产量回落，需求端受大庆影响偏弱。
- 各省份限产消息频出，关注大庆结束后需求回升。

铁矿石

核心观点：建议观望，09合约估值偏高。
关键信息：
- 铁矿夜盘震荡走弱，港口库存小幅累积。
- 供应端压力较小，但需求端受限产影响转弱。
- 风险提示：限产传闻持续，政策风险存在。

锰硅

核心观点：建议多硅铁空硅锰组合继续持有。
关键信息：
- 短期反弹，但反弹高度和持续性不乐观。
- 粗钢压减预期走强，硅锰可能转入过剩。
- 关注限产政策及河钢钢招情况。

焦煤

核心观点：建议短期观望，等待贴水扩大后再次做多。
关键信息：
- 焦煤跌幅扩大，月差反套。
- 高炉限产预期压制，供给端收缩格局未变。
- 若单边操作，可短期观望；若对冲操作，维持多配不变。

焦炭

核心观点：建议在限产消息未逆转前维持弱势。
关键信息：
- 焦炭跌幅明显，月差反套。
- 高炉限产消息增多，全年限产担忧增加。
- 若作为多钢材利润的空配品种，可继续持有。

动力煤

核心观点：建议不单边操作，短期观望。
关键信息：
- 坑口复产高度未超6月，供需偏紧。
- 南方出梅后日耗抬升，但供给未达保供水平。
- 港口库存持续去化，市场提前上涨收基差。
- 政策风险存在，价格越高风险越大。

农产品市场

豆粕

核心观点：短期跟随外盘震荡偏多。
关键信息：
- 美国大豆天气预期改善，CBOT大豆大跌。
- 美豆产量博弈，供需仍偏紧。
- 国内大豆到货多，基差承压，但单边震荡偏多。

油脂

核心观点：短期震荡，关注豆类天气市。
关键信息：
- 马来棕榈产量恢复偏慢，库存处于历史低位。
- 国内棕榈库存低位，豆油季节性累库。
- 油脂市场受豆类影响，短期震荡为主。

生猪

核心观点：短期维持筑底调整，中长期建议逢高做空。
关键信息：
- 国家启动冻猪肉收储，短期稳定市场情绪。
- 供应压力仍高，但母猪存栏未明显下滑。
- 后续生猪存栏将逐渐增加，策略上待反弹后逢高做空。

能源化工

尿素

核心观点：建议逢高布局9-1反套。
关键信息：
- 农业需求下降，现货价格下调。
- 成本端煤炭强势，印度招标支撑市场。
- 三季度农需旺季结束，市场心态转弱。

甲醇

核心观点：建议09合约空单续持，9-1价差反套逢高布局。
关键信息：
- 煤炭价格反弹，供应预期减少。
- 下游需求走弱，港口库存小幅回升。
- 关注7-8月检修兑现情况及下游对高价的抵抗。

LLDPE

核心观点：短期调整为主，三季度逢低做多。
关键信息：
- 现货成交上涨，但基差走弱。
- 大庆后库存去化，需求逐步转好。
- 三季度供应增加，但需求同步上升，表需压力不大。

PP

核心观点：短期调整为主，中期逢高做空。
关键信息：
- 现货成交持稳，基差贴水。
- 供应环比增加，需求不温不火。
- 下半年仍处于扩产周期，四季度压力大。

苯乙烯

核心观点：短期震荡偏弱，中期关注扩产及下游需求。
关键信息：
- 现货成交贴水，进口窗口打开。
- 港口库存小幅回升，但短期仍处于偏低水平。
- 需求走弱，成本支撑转弱，建议关注反套策略。

原油

核心观点：建议逢低补仓，油价大跌概率不大。
关键信息：
- 欧佩克会议取消，增产不确定性增加。
- 拜登政府与沙特、阿联酋沟通，决裂概率较低。
- 预计8月-12月增产计划将出台，油价短期调整为主。

纸浆

核心观点：建议观望，短期震荡。
关键信息：
- 港口库存小幅回升，但终端需求平平。
- 加拿大代理商下调报价，国内纸价受限制价格影响。
- 北美干旱可能引发供应问题，需关注未来旺季去库情况。

投资建议汇总

品种	操作建议	风险提示
黄金	逢反弹寻机沽空	通胀、疫情反复
铜	控制仓位空头持有或逢高抛空	国内外需求韧性超预期
铝	观望	国内外需求韧性超预期
锌	逢高布局反套	库存拐点、变异病毒影响
螺纹钢	偏多配置	限产政策、需求回升
铁矿石	观望	限产传闻、政策风险
锰硅	多硅铁空硅锰组合继续持有	粗钢压减、能耗双控
焦煤	短期观望，等待贴水扩大后做多	高炉限产、政策风险
焦炭	逢高做空	高炉限产、政策风险
动力煤	不建议单边操作，短期观望	政策风险、供给释放
豆粕	震荡偏多	天气、库存、需求变化
油脂	震荡，跟随外盘	天气、库存、需求变化
生猪	逢高做空	疫情、政策、冻肉库存
尿素	逢高布局9-1反套	政策、进口、成本波动
甲醇	空单续持，9-1反套逢高布局	煤价波动、下游需求变化
LLDPE	逢低做多	供应增加、需求不温不火
PP	逢高做空	供应增加、需求不温不火
苯乙烯	震荡偏弱，关注反套策略	下游需求、新装置投放
原油	逢低补仓	欧佩克增产、地缘政治风险
纸浆	观望	库存、需求、供应问题