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商品期货早班车总结

核心内容概述

本报告由招商期货研究所发布，总结了近期商品期货市场的主要趋势、关键影响因素及操作建议，涵盖黄金、基本金属、黑色产业、农产品市场及能源化工等多个板块。整体市场环境呈现多空交织，操作建议以观望为主，部分品种则建议逢高抛空或逢低做多。

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黄金市场

• 市场矛盾：主要围绕美联储是否提前加息，市场情绪波动较大。
• 价格走势：贵金属价格宽幅震荡，短期缺乏明确方向。
• 操作建议：建议观望，等待下周三的议息会议结果。
• 影响因素：非农数据低于预期，削弱加息预期；但供应链瓶颈与能源问题导致通胀压力仍存。

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基本金属

铜

• 支撑因素：降准、政治局会议稳增长信号、低社会库存。
• 现货表现：华东华南平水铜分别升水200元和300元，精废价差降至850元低位。
• 操作建议：短期震荡运行，中期建议控制仓位逢高抛空。

铝

• 供需分析：地产边际改善交易结束，铝价震荡偏弱；电解铝理论亏损500元，产能恢复缓慢。
• 操作建议：维持逢高抛空思路。

锌

• 供应端：国内限电缓解，冶炼产能回升；海外面临能源及物流问题，成本压力上升。
• 需求端：国内外需求疲软，奥密克戎疫情对需求形成压制。
• 操作建议：短期观望，中期偏多。

镍

• 新能源挤压：硫酸镍景气度受磷酸铁锂影响，原料投放将缓解供需矛盾。
• 不锈钢端：镍铁成本支撑逻辑松动，但全球库存去化支撑镍价。
• 操作建议：建议观望，关注库存变化及原料投放节奏。

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黑色产业

不锈钢

• 现货表现：持续回落，主力基差约500。
• 供需格局：供给放松，需求走弱，回调幅度有限。
• 操作建议：短期或因房地产边际利多走强，但整体以逢高沽空对待。

锰硅

• 成本端：合金成本仍高于年初，主要受动力煤基差及兰炭焦粒溢价影响。
• 供需分析：钢厂减产程度更深，合金厂供给弹性释放，导致市场陷入过剩格局。
• 操作建议：行情延续底部震荡，建议观望，有现货渠道可参与1-5正套。

焦煤

• 消息面：部分焦企提涨，山西高炉复产。
• 基本面：供给端存在增加可能，但需求端仍偏弱。
• 操作建议：维持多焦炭空焦煤策略。

焦炭

• 消息面：部分焦企提涨，山西高炉复产。
• 基本面：交易高炉复产逻辑，但远端供应预期偏弱。
• 操作建议：维持多焦炭空焦煤策略。

动力煤

• 基本面：供给高企，日耗偏低，库存持续攀升。
• 操作建议：不建议参与，市场整体宽松格局未改。

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农产品市场

豆粕

• 国际预期：美豆库存上调，南美产量可能影响后期走势。
• 价格走势：美豆处于下行周期，但季节性支撑存在，短期震荡。
• 国内表现：豆粕供需良好，基差期现回归，单边跟随国际市场。

油脂

• 国际动态：马棕进入减产周期，库存下降，市场结构偏强。
• 国内表现：库存低位，期现回归，近月单边偏强。
• 操作建议：关注南美产量及出口预期，短期震荡偏强。

生猪

• 现货表现：猪价季节性回暖，但存栏增长导致供过于求。
• 中长期逻辑：产能出清周期拉长，下行趋势至少持续至明年二季度。
• 操作建议：盘面贴水较多，空单止盈观望。

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能源化工

尿素

• 供需格局：保供稳价政策下，供需偏宽松。
• 库存情况：上游库存去库，但需求拐点延后。
• 操作建议：建议观望或谨慎1-5反套，05合约等待触底后多配。

LLDPE

• 现货表现：华北成交价8700元/吨，基差+50。
• 库存情况：社会库存小幅下降，处于正常偏高水平。
• 操作建议：短期震荡，中期关注扩产周期及下游订单。

甲醇

• 供应端：气头装置检修推迟，年末供应端利好减弱。
• 需求端：烯烃装置负荷回升，甲醇燃料消费增加。
• 操作建议：短期低位震荡，1-5正套续持，05合约逢高偏空。

沥青

• 现货表现：山东参考价2850-3170元/吨，炼厂供应稳定。
• 库存情况：炼厂库存稳定，社会库存下降，但去库周期或接近尾声。
• 操作建议：单边不建议操作，关注冬储价格。

燃料油

• 库存情况：新加坡燃料油库存降至季节性低位。
• 市场结构：低硫燃料油供需偏紧，高硫市场偏弱。
• 操作建议：LU-FU2202合约价差回调至700以下可逢低做多。

PP

• 现货表现：华东成交价8130元/吨，基差+50。
• 库存情况：社会库存小幅下降，处于正常偏高水平。
• 操作建议：短期震荡，中期关注新装置投放及能耗双控政策。

苯乙烯

• 供需分析：新装置投产导致供应增加，非一体化利润亏损加大。
• 市场情绪：疫情悲观情绪压制需求，短期震荡偏空。
• 操作建议：关注新增产能及下游需求，若原油反弹则跟随反弹，但空间有限。

原油

• 影响因素：Omicron病毒传播速度较快，但重症率可能较低，影响需求预期。
• 操作建议：短期逢高做空，中期关注欧佩克+增产及美国页岩油增产情况。

纸浆

• 供应预期：加拿大洪水影响衰退，但满洲里疫情导致运输受限。
• 市场表现：期货价格已反映供应减少预期，但现货成交低迷。
• 操作建议：建议暂时观望。

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招商期货研究团队

• 成员名单：许红萍、李国洲、徐世伟、刘光智、王真军、吕杰、王小琦、安婧、陶锐、赵嘉瑜、谭洋、刘韩、朱奇、杨依纯、黄舒婷、涂雅晴

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重要声明

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