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商品期货早班车总结

核心内容概述

招商期货研究所发布的《商品期货早班车》对黄金、基本金属、黑色产业、农产品市场以及能源化工等多个板块进行了详细分析，重点围绕宏观经济形势、疫情对供需的影响、政策动向、库存变化及市场情绪等维度展开。整体来看，市场呈现震荡偏空格局，部分品种存在阶段性反弹机会，但中长期趋势仍受宏观环境和供需基本面的影响。

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主要观点与关键信息

黄金市场

• 宏观背景：美联储议息会议措辞谨慎，未提及具体紧缩时间，市场对紧缩预期消退。
• 市场表现：疫情及通胀问题重新成为焦点，贵金属价格反弹。
• 操作建议：短期逢高沽空，中期空头持有。
• 风险提示：国内需求快速下滑，货币政策正常化预期提速。

基本金属

铜

• 供需分析：全球铜矿供应宽松但Escondida罢工影响预期，国内限电影响电铜生产。
• 库存与价差：LME和COMEX基金净多增加，国内外现货升水高位，内强外弱。
• 操作建议：短期震荡，中期空头持有或逢高抛空。
• 风险提示：国内需求下滑、货币政策正常化。

铝

• 供给端：云南限电导致产能下降，国内电解铝利润维持。
• 需求端：国内外消费稳定，全球去库趋势持续。
• 操作建议：逢低买入或持有多头。
• 风险提示：国内需求快速下滑，货币政策正常化预期提速。

锌

• 供给端：海外矿企产量扰动，国内限电影响冶炼产出。
• 需求端：消费端恢复，但整体仍供增需弱。
• 操作建议：锌价承压，可作为有色板块空配。
• 风险提示：国内需求下滑、政策不确定性。

镍

• 基本面：近端供应趋紧，镍铁回国量不及预期，硫酸镍价差扩大。
• 操作建议：偏强对待，关注十日线支撑。
• 风险提示：东南亚疫情持续影响。

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黑色产业

不锈钢

• 政策影响：政治局会议暗示限产放松，短期情绪带动下行。
• 基本面：限产逻辑仍存，库存去化，海外需求良好。
• 操作建议：逢低多配。
• 风险提示：限电未缓解、政策变化。

锰硅

• 供给端：电力缺口持续，供应偏紧。
• 需求端：粗钢减产预期逐步兑现，需求偏弱。
• 操作建议：高位震荡，建议持有多硅铁空硅锰远月组合。
• 风险提示：电力缺口未扭转、政策变化。

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农产品市场

豆粕

• 国际因素：美豆产区天气不确定，单产预期偏紧。
• 国内因素：大豆到货多，现货宽松，价格跟随外盘。
• 操作建议：关注天气变化，短期震荡。

油脂

• 国际因素：马棕库存低位，产量恢复缓慢。
• 国内因素：棕榈库存低位，豆油季节性累库。
• 操作建议：P9单边震荡偏强，建议回调买入。

白糖

• 全球供需：巴西霜冻影响产量，印度乙醇计划及泰国木薯种植竞争，全球糖平衡转缺口。
• 国内供需：近月库存偏大，远月因进口亏损及减产预期表现较强。
• 操作建议：回调买入并坚定持有。

生猪

• 价格与利润：现货价格震荡，自繁自养利润微薄，外购育肥亏损扩大。
• 供需分析：存栏量高，补栏情绪低迷，需求淡季不改。
• 操作建议：反弹后逢高做空，关注疫情与政策风险。

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能源化工

尿素

• 供需与库存：供应偏高，需求疲软，库存处于低位。
• 操作建议：单边观望，建议逢高布局9-1反套。
• 风险提示：煤炭价格波动。

PVC

• 供需与库存：供应下降，需求稳定，库存较低。
• 操作建议：逢低做多。
• 风险提示：供应增加、需求不及预期。

甲醇

• 成本与需求：煤炭价格上涨支撑甲醇，但MTO检修及需求淡季限制涨幅。
• 操作建议：单边观望，布局9-1反套。
• 风险提示：煤炭价格波动。

纯碱

• 供需与库存：开工率提升，库存下降，光伏玻璃需求强劲。
• 操作建议：观望或期货升水修复后买入远月。
• 风险提示：供应恢复、需求疲软。

玻璃

• 供需与库存：库存持续下降，下游需求强劲。
• 操作建议：等贴水较大时重新入场。
• 风险提示：供应增加、需求疲软。

沥青

• 供需与库存：库存持续累积，盘面升水现货。
• 操作建议：观望，关注多逼空风险。
• 风险提示：库存压力、原油波动。

燃料油

• 低硫与高硫：低硫市场受套利货减少支撑，高硫受发电及炼化需求驱动。
• 操作建议：低硫关注需求，高硫可持有FU裂解价差多单。

LLDPE & PP

• LLDPE：供需双增，短期震荡，中期01合约偏空。
• PP：新装置投产，供应增加，短期震荡，中期逢高做空。
• 操作建议：关注新装置投产及下游订单情况。

苯乙烯

• 供需与库存：新装置投产，供应增加，短期震荡，中期可考虑反套策略。
• 操作建议：关注新增产能及下游需求变化。
• 风险提示：下游需求不及预期、产能释放。

原油

• 供需与政策：美伊谈判影响伊朗产量释放，德尔塔病毒影响需求。
• 操作建议：多单持有，关注85美元/桶或SC530元/桶止盈点。
• 风险提示：伊朗产量释放、疫情反复。

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招商期货研究团队

研究团队由许红萍、李国洲、徐世伟、刘光智、王真军、吕杰、王小琦、安婧、陶锐、赵嘉瑜、谭洋、刘韩、朱奇、杨依纯、黄舒婷、涂雅晴等组成，提供专业市场分析与投资建议。

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重要声明

• 本报告仅供风险承受能力为C3及以上投资者参考。
• 报告基于合法信息，不保证其准确性与完整性。
• 分析基于假设，不构成投资建议，投资者需自行判断。
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