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商品期货早班车总结

核心内容概览

招商期货研究所发布的《商品期货早班车》对近期主要商品期货品种进行了分析，涵盖黄金、基本金属、黑色产业、农产品及能源化工等市场。报告指出，当前市场整体呈现震荡偏弱格局，部分品种存在结构性机会，投资者应根据市场变化审慎操作。

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黄金市场

主要观点

• 市场环境：欧美圣诞假期期间金融市场相对平静，贵金属小幅反弹。
• 美联储政策：尽管美联储释放了收紧信号，但实际加息时点仍较谨慎，避免抑制经济复苏。
• 通胀驱动因素：当前高通胀主要由能源紧缺和供应链问题导致，而非货币政策。
• 操作建议：机构净多持仓创近期新低，若经济数据走弱，贵金属存在做多机会，建议投资者考虑短多策略。

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基本金属

铜

• 国内因素：LPR一年期下调，人大常委会释放稳外贸信号，经济数据边际改善，一季度托底预期较强。
• 海外因素：通胀高企，明年加息三次预期偏鹰，国内外货币政策预期分化。
• 供需格局：Las Bambas问题解决，TC小幅上行，铜矿供给宽松预期仍存，但全球库存低位。
• 操作建议：短期驱动不明朗，有色板块分化，建议先观望。

铝

• 国内产能：在产产能缓慢增加，短期利好未证伪，铝价可能维持强势。
• 海外因素：欧洲天然气危机影响产能，减产预期持续。
• 操作建议：短期观望，中期关注海外增量确定性。

锌

• 能源问题：欧洲能源危机持续，天然气价格波动对锌价影响较大。
• 供需格局：海外锌锭供需缺口扩大，电价推升锌价易涨难跌。
• 操作建议：短期关注天然气价格波动，中期偏多。

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黑色产业

锰硅

• 供需分析：需求回升概率大，但供给是否见顶不确定，复产预期存在。
• 估值空间：动力煤现货下调对成本有压力，但外地产能利润仍可观。
• 操作建议：前期空硅铁多硅锰策略避险平仓，节前观望。

焦煤

• 基本面：焦企补库积极，煤矿产量因矿难影响环比减量，整体处于紧平衡。
• 操作建议：若有多单谨慎持有，若无则等待逢低多配机会。

焦炭

• 基本面：贸易商补库积极，焦企产量微降，整体格局紧平衡。
• 操作建议：若有多单谨慎持有，若无则等待逢低多配机会。

动力煤

• 基本面：受寒潮影响，坑口生产积极性下滑，下游采购缺席。
• 操作建议：不建议参与，短期及一季度库存压力不改。

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农产品市场

豆粕

• 国际因素：南美天气偏干，美豆处于下行周期，但天气市仍有支撑。
• 国内因素：豆粕供需良好，跟随国际市场。
• 操作建议：前期多单可持有，新头寸不建议参与。

油脂

• 市场状态：阶段性供需双弱，库存低位，但单边跟随国际，走势偏震荡。
• 操作建议：关注棕榈复产力度，建议观望。

生猪

• 市场趋势：前期腌腊需求透支，年后价格预期较差，猪价持续下行。
• 中长期预期：能繁母猪存栏下降但降幅收窄，去产能周期拉长，预计明年二季度出现新底部。
• 操作建议：近弱远强格局，03/05合约偏空，建议观望。

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能源化工

尿素

• 现货与需求：现货成交回暖，但需求短时难放量，绝对估值偏高。
• 供应与出口：保供延续，进口窗口关闭，春肥需求尚未启动。
• 操作建议：暂时观望，05合约等待市场出清后多配。

LLDPE

• 市场状态：国内库存去库，需求走弱，进口窗口关闭。
• 操作建议：短期估值偏低，修复基差为主，中期偏空。

甲醇

• 供需格局：内地供需阶段性宽松，港口库存去化但需求回落。
• 操作建议：短期震荡偏弱，05合约逢高偏空。

沥青

• 市场状态：开工率微升，库存减少，但社会库存开始累库。
• 操作建议：短期上涨接近尾声，关注冬储博弈。

燃料油

• 市场状态：新加坡库存维持在季节性均值以下，供需偏强。
• 操作建议：短期LU-FU可继续持有，关注冬季结束前的支撑。

PP

• 市场状态：国内库存去库，进口窗口关闭，短期估值偏低。
• 操作建议：短期震荡修复，中期偏空。

苯乙烯

• 市场状态：港口库存低于预期，新装置投产支撑供应。
• 操作建议：短期围绕加工费波动，中期可关注合理利润后的做空机会。

原油

• 供应端：利比亚产量因内战不确定性下降，美国页岩油增产加速。
• 需求端：Omicron病毒重症率低，欧美及亚洲需求增长放缓。
• 市场预期：2022年供需将转向宽松，油价重心下移。
• 操作建议：逢高做空及反套为主，关注利比亚产量、冬季天气及欧佩克+政策。

纸浆

• 基本面：加拿大浆厂北木停产，国内一季度供应偏紧。
• 操作建议：当前估值合理，但一季度供应偏紧，建议多单介入。

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招商期货研究团队

研究团队成员包括：许红萍、李国洲、徐世伟、王真军、吕杰、王小琦、安婧、陶锐、赵嘉瑜、谭洋、刘韩、朱奇、杨依纯、黄舒婷、涂雅晴。

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重要声明

• 本报告仅供C3及以上风险承受能力的投资者参考。
• 报告内容基于合法信息，招商期货不对信息的准确性和完整性作出保证。
• 报告仅作为参考，不构成投资建议，投资者需自行判断并承担风险。
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