20260329-华泰期货-聚烯烃周报_中东战事扰动加剧_供应预期持续缩量_13页_2mb

中东战事扰动加剧，供应预期持续缩量

核心内容概述

当前中东局势持续紧张，地缘冲突不确定性高，伊朗与以色列之间的军事行动升级，也门胡塞组织加入战争，霍尔木兹海峡关闭风险加剧，导致原油及烯烃原料供应紧张，对聚烯烃市场形成持续支撑。同时，国内聚烯烃生产企业开工率下降，进口资源到货预期偏弱，下游需求虽有所回升，但高价原料对利润形成压力，整体市场处于供应收缩与需求谨慎的平衡状态。

主要观点

1. 价格与基差

• L主力合约收盘价为8868元/吨，上涨101元。
• PP主力合约收盘价为9313元/吨，上涨193元。
• LL华北现货为8500元/吨，无变化；LL华东现货为8500元/吨，上涨440元。
• PP华东现货为9000元/吨，下跌50元。
• LL华北基差为-368元/吨，下跌101元；LL华东基差为-368元/吨，上涨339元。
• PP华东基差为-313元/吨，下跌243元。

2. 上游供应

• PE开工率为76.2%，环比下降3.8%。
• PP开工率为70.0%，环比下降0.5%。
• 多家炼厂计划在3月底至4月期间检修，导致PE开工率进一步下探。
• 原料供应紧张，尤其是丙烷，使PDH装置检修加剧，PP供应持续缩紧。

3. 生产利润

• PE油制生产利润为-1611.6元/吨，环比上涨88.3元。
• PP油制生产利润为-1351.6元/吨，环比上涨88.3元。
• PDH制PP生产利润为-3008.0元/吨，环比上涨199.4元。

4. 进出口利润

• LL进口利润为-1353.8元/吨，环比下降536.6元。
• PP进口利润为-1194.4元/吨，环比上涨70.6元。
• **PP出口利润（东南亚）**为290.8美元/吨，环比下降19.7元。
• PE出口盈亏为负值，出口压力较大。

5. 下游需求

• PE下游农膜开工率为38.9%，环比上涨3.4%。
• PE下游包装膜开工率为47.2%，环比上涨1.7%。
• PP下游塑编开工率为41.1%，环比上涨0.9%。
• PP下游BOPP膜开工率为63.4%，环比上涨1.5%。
• 下游采购以刚需为主，利润承压，需求跟进谨慎。

关键信息

供应端

• 中东局势紧张，霍尔木兹海峡关闭风险加剧，影响石脑油、丙烷等原料供应。
• 国内PE、PP开工率持续下降，尤其是PP，因原料供应紧张及装置检修，开工率降至近年低点。
• 3月底至4月期间，多家炼厂计划检修，进一步压缩供应。

需求端

• 下游行业如农膜、包装膜、BOPP膜等开工率有所回升，但需求释放有限。
• 高价原料导致下游利润承压，采购意愿偏弱，以消耗库存为主。

价格支撑

• 短期内，由于供应缩紧及原料支撑，PE和PP价格仍有较强支撑。
• 基差偏弱，但部分区域如LL华东、PP华东仍表现出上涨趋势。

市场策略

• 单边策略：LLDPE、PP可谨慎逢低做多套保。
• 跨期策略：无明确建议。
• 跨品种策略：LL05-PP05可谨慎逢高做缩。

风险提示

• 伊朗地缘局势发展：局势进一步恶化可能加剧供应紧张。
• 油价波动：国际油价大幅波动可能影响原料成本。
• 丙烷价格波动：丙烷供应紧张对PP生产利润构成影响。
• 上游装置检修动态：更多装置停车可能进一步压缩供应。

总结

中东局势持续紧张，霍尔木兹海峡关闭风险增加，导致原油及烯烃原料供应受限，推动聚烯烃价格维持高位。国内PE和PP开工率持续下降，尤其是PP，因原料丙烷供应紧张及装置检修，供应端缩量明显。下游需求虽有所回升，但因原料价格高企，下游利润承压，采购意愿谨慎。在供应持续缩紧和原料支撑下，PE和PP价格短期仍有支撑，但基差偏弱，需关注实际局势缓解及库存去化情况。市场策略上建议谨慎逢低做多套保，同时关注出口窗口的打开对PP需求的影响。风险方面，伊朗局势、油价波动、丙烷价格及上游装置检修动态是主要关注点。