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中东局势仍动荡，供应收缩仍为主线

核心内容

当前中东局势持续动荡，伊朗与以色列之间的冲突升级，导致霍尔木兹海峡通航能力下降，国际油价进一步上探，对化工品价格形成支撑。整体来看，聚烯烃市场仍以供应端收缩为主线，同时受地缘政治影响，市场情绪有所降温，但价格支撑依然存在。

主要观点

1. 市场价格与基差

• L主力合约收盘价为8496元/吨（-181）
• PP主力合约收盘价为8671元/吨（-186）
• LL华北现货为8300元/吨（-100）
• LL华东现货为8350元/吨（-200）
• PP华东现货为8600元/吨（-200）
• LL华北基差为-196元/吨（+81）
• LL华东基差为-146元/吨（-19）
• PP华东基差为-71元/吨（-14）

2. 上游供应

• PE开工率为82.4%（-4.5%）
• PP开工率为70.1%（-4.4%）
• 供应端持续收缩，尤其是PP，检修装置增多，减产预期增强。

3. 生产利润

• PE油制生产利润为-626.6元/吨（+335.4）
• PP油制生产利润为-616.6元/吨（+335.4）
• PDH制PP生产利润为-1364.0元/吨（+111.4）
• 生产利润整体承压，但部分品种利润有所回升。

4. 进出口利润

• LL进口利润为-607.7元/吨（+114.2）
• PP进口利润为-1104.6元/吨（+161.2）
• **PP出口利润（东南亚）**为82.0美元/吨（-21.1）
• 进出口利润整体偏负，出口利润略有改善。

5. 下游需求

• PE下游农膜开工率为26.8%（+8.0%）
• PE下游包装膜开工率为43.4%（+3.1%）
• PP下游塑编开工率为40.5%（+2.9%）
• PP下游BOPP膜开工率为61.3%（+1.7%）
• 下游开工率逐步回升，但受原料成本上涨影响，盈利承压，采购意愿偏弱。

关键信息

供应端

• 中东局势导致国际油价上涨，支撑化工品价格。
• 伊朗局势持续，导致供应担忧加剧。
• PE与PP开工率下降，检修装置增多，供应持续收缩。
• PDH装置受丙烷供应收紧影响，检修高峰延续，PP供应支撑进一步增强。

需求端

• 春耕带动地膜需求上升，但农膜开工率回升不及预期。
• 包装膜刚需补库为主，采购趋于谨慎。
• 塑编与BOPP膜开工率逐步回升，但需求端出现负反馈。

基差与跨期结构

• L05-09、PP05-09跨期结构呈现正套机会。
• LLDPE、PP建议谨慎逢低做多套保。
• 基差走势偏弱，尤其是LLDPE华东基差大幅回落。

风险提示

• 伊朗地缘局势发展动向
• 油价大幅波动
• 丙烷价格波动
• 上游装置检修动态

策略建议

• 单边策略：LLDPE、PP建议谨慎逢低做多套保
• 跨期策略：L05-09、PP05-09逢低正套
• 跨品种策略：无

附录信息

分析研究员

• 梁宗泰：从业资格号 F3056198，投资咨询号 Z0015616
• 陈莉：从业资格号 F0233775，投资咨询号 Z0000421

联系人

• 杨露露：从业资格号 F03128371
• 刘启展：从业资格号 F03140168
• 梁琦：从业资格号 F03148380

投资咨询业务资格

• 证监许可【2011】1289号

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