20250505-华泰期货-聚烯烃月报_关税政策下丙烷走强_PP利润亏损_26页_1mb

2025年4月，聚烯烃市场受关税政策冲击，价格显著走低。关税上调对丙烷进口影响显著，导致PDH（丙烷脱氢）制PP成本压力加大，当前PDH制PP生产利润已亏损，部分装置临时停车。5月需重点监测关税对塑料制品需求的抑制效应及PDH成本的进一步抬升情况。国内新增产能方面，惠州埃克森美孚一期50万吨/年LLDPE装置、96万吨/年PP装置以及475万吨/年PP装置已投产，叠加其他在建项目，预计未来新装置持续释放供应，国内聚烯烃整体供应维持高位。国内存量装置检修量偏高，PE开工率相对稳定，但PP检修量较大，尤其PDH制PP装置检修规模显著，有助于缓解市场供应压力。PE生产企业库存季节性偏低，PP库存压力可控，整体库存维持去化趋势。

下游需求方面，PE领域农膜与包装膜开工率持续下行，地膜进入季节性淡季，需求疲软。PP下游开工率同样走低，终端仅维持刚需采购，塑编与BOPP开工率小幅下滑。PP下游库存方面，原料库存天数下降，成品库存略有增加，订单量减少。PE需求端疲软叠加库存去化，PP需求端虽增长有限但库存压力可控。

成本端分析显示，原油制PP生产利润为151元/吨，但PDH制PP因丙烷价格走高，利润亏损达-746元/吨。4月海外无新装置投产，海外在建项目存在较多不确定性，推迟成为常态。国内PE进口量环比下降，出口量小幅增加，净进口量维持稳定。PP进口利润为-604元/吨，出口利润（往东南亚）为17美元/吨，进口窗口关闭叠加关税影响，国内PE进口压力较小，PP进口成本与出口利润波动需关注。

市场结构方面，LLDPE排产占比提升，HDPE排产增加而LDPE排产下降。PP拉丝排产占比走低，均聚注塑排产震荡上行，共聚注塑排产波动。LL与PP基差及跨期价差显示市场波动加剧，需关注现货与期货价格的联动性。国内聚烯烃库存整体处于去库状态，石化企业库存为66万吨，两油PE库存去库7万吨，PP港口库存和贸易商库存维持稳定。

风险提示：宏观经济政策调整、原油价格波动、新增产能投产进度等可能影响市场走势。短期内，关税政策对成本端的冲击与需求端的承压或进一步压制聚烯烃价格，需警惕供应端持续释放带来的市场压力。