20240407-华泰期货-聚烯烃月报_石化厂集中检修_供应端有缩窄预期_26页_1mb

聚烯烃市场分析月报总结（2024年4月）

核心观点

报告综合评估了国内聚烯烃（PE与PP）市场，提出谨慎偏多的操作建议。尽管短期市场呈现窄幅震荡，但中期因素叠加或带来支撑。

一、 市场动态

• 3月表现：聚烯烃价格维持窄幅区间震荡，市场波动性较低。
• 价格支撑：国际原油偏强震荡，虽挤压原油制聚烯烃利润，但PDH制PP利润处于盈亏平衡线附近，给予价格一定支撑。
• 终端需求：下游开工率逐步提升，农膜季节性旺季需求表现积极，其他如包装膜产品复苏仍缓慢。

二、 供应端增量压力与检修影响

• 新增产能：

  • 国内方面：
    • 惠州立拓45万吨/年装置已稳定产出合格PP料；
    • 泉州国亨与金能科技45万吨/年PP装置推迟至5月上旬投产；
    • 中景石化、安徽天大、福建中景等装置计划于5月投产，PP新增产能集中释放，或加重供应端压力。
  • 国外方面：4月美国SHELL 55万吨HDPE与印度Nayara 45万吨PP装置计划投产。

• 检修影响：

  • 4月进入石化厂检修季，多套大型装置计划集中停产，产能利用率下滑，预计损失量增加。
  • PP周度开工率小幅回升，但PE开工率因检修加剧而下滑至88%。

产能短期增量与季节性检修形成博弈，5月需重点关注新增装置投产节奏。

三、 需求与库存局面

• 下游跟进缓慢：PE包装膜、PP BOPP等领域开工率小幅上升，但同比仍显疲弱。
• 库存结构：上游去库持续（如PE两油库存减少10万吨），中游环节开始小幅累库，下游原料库存多处维持高位（如PP塑编原料库存82天）。
• 订单与利润：终端刚需改善不明显，如PE下游农膜订单量环比增长，但仍集中在传统旺季。

四、 进出口与基差格局

• 窗口政策影响：LL与PP进口窗口继续关闭，但PP出口窗口打开，利好国内PP流通。
• 内外盘价差：外盘价格受检修及新增装置影响，整体窄幅震荡；结构性基差拉大，需关注差价变化对套利策略的影响。
• 基差走势：LL主力合约基差偏负，反映近月现实价格偏低。

五、 关键风险

• 原油波动：国际油价变化直接传导至原料成本。
• 产能投产进度：若新增装置投产速度快于预期，将增加供应压力。
• 需求恢复：下游复苏强度是价格走强的关键变量。

建议投资者持续跟踪装置投产与炼厂检修信息，结合基差变动灵活操作。

六、 综合判断

• 短期动态：3月震荡为主，4月下旬维持供应收缩预期。
• 中期方向：技术+基本面共振，基差拉大为套利与波段交易提供空间。
• 操作建议：偏多策略下可考虑轻仓逢低布局，关注LL05与PP05合约区间上沿压力测试。

关注重点：5月聚烯烃窄幅震荡格局，需密切关注新增产能释放与下游需求实际拉动情况。