20251113-东吴证券-非银金融行业深度报告_财富管理系列报告之三——权益财富管理未来可期_券商分享权益财富管理发展红利_21页_1mb

权益市场回暖与券商财富管理机遇

1. 权益市场景气度回升

• 市场表现：截至2025年9月，中国股票市场总市值达105万亿元（流通市值96万亿元），占GDP比重分别为78%和71%，处于历史高位。
• 政策驱动：2024年9月监管推出组合政策，包括金融工具创新和中长期资金入市引导，显著提升了市场活跃度。
• 交易与资金：A股日均股基交易额创历史新高，两融余额攀升至2.5万亿元；北向资金持续净流入，权益类资产吸引力增强。

2. 权益财富管理潜力巨大

• 市场需求：居民资产配置长期低配权益，叠加产业结构升级和利率下行，预计未来权益配置将进一步增加。
• 券商优势：
  • 投资能力：丰富的资本市场投资经验，具备资产管理、自营等多维度协同优势。
  • 客户基础：投资者数量达2.4亿户，券商客户风险偏好较高，适合权益投资。
  • 服务全面性：涵盖交易、融资、配置等全流程服务，形成业务协同。

3. 券商财富管理转型路径

• 外部产品代销：
  • 券商基金代销保有规模从2017年的6%提升至2023年的11%，ETF成为主要增长动力。
  • 费改政策推动权益类产品需求，券商通过灵活组织架构和产品创新提升竞争力。
• 内部产品供给：
  • 主要转型模式包括设立资管子公司、控股公募基金、加强投研能力及打造综合平台。
  • 券商系公募基金规模显著增长，私募股权和绿色基金等特色业务成为亮点。
• 销售端创新：
  • 通过AI赋能线上平台（如涨乐财富通、君弘等），提升客户交互和精准营销。
  • 基金投顾业务快速发展，从“卖方模式”转向“买方模式”，投顾队伍规模年均增速达11%，头部券商市占率显著提升。

4. 风险提示

• 宏观经济波动可能导致市场不确定性增加。
• 行业竞争加剧可能压缩券商利润空间。
• 金融监管政策趋严可能影响转型节奏。

东吴证券继续推荐非银金融行业“增持”评级，重点关注券商在财富管理领域的差异化布局和创新业务突破。