保险行业中长期机构资金入市专题报告之险资篇：权益配置扩容，增量资金入市新引擎_20页_1mb

权益配置扩容，增量资金入市新引擎

核心内容

本报告分析了保险资金作为中长期资金入市的潜力，指出在监管政策支持和市场环境变化的推动下，国内保险资金配置权益资产的规模有望扩容。预计未来三年，五大国有保险公司将分别带来约四千亿增量资金入市，为资本市场注入新活力。

主要观点

• 海外经验借鉴：美国、日本和欧洲保险资金在长端利率下行背景下，普遍增加权益资产配置以提升投资收益。
• 国内政策支持：监管政策逐步放宽，鼓励险资增配权益资产，同时优化偿付能力监管和长周期考核机制。
• 保险资金配置策略调整：国内险资正逐步向“哑铃型”资产配置策略转变，强化风险资产配置，尤其是高股息资产。
• 投资建议：建议增持券商、金融信息服务商以及权益投资端弹性更大的纯寿险公司，推荐个股包括同花顺、中国银河、中金公司H、新华保险和中国人寿。

关键信息

海外险资增配权益资产

美国

• 股票资产配置比例从早期的10%提升至30%，独立账户配置比例更高。
• 独立账户以股票为主，配置比例达76%，以应对利率下行压力。
• 长久期债券配置比例提升，固收类资产投资收益率优于十年期国债。

日本

• 固收类资产配置比例达78%，但海外配置显著增加，外国证券占比从2.4%提升至23.8%。
• 海外权益配置比例为4.3%，以分散市场风险并提升收益率。

欧洲

• 固收类资产仍为主导，但另类投资如地产、企业债配置比例增加。
• 德国寿险收益率高于长期国债，表明主动配置策略有效。
• 英国法通和法国安盛等公司通过另类投资提升收益，其中地产投资占比较高。

国内险资配置权益资产

• 权益中枢稳定：2016年以来，保险行业股票+基金配置中枢为12.7%，低于监管上限。
• 多重约束限制增配：权益市场波动、短期绩效考核、偿二代资本约束、新会计准则实施等均限制险资增配权益。
• 哑铃型配置策略：加强长久期利率债配置，同时强化权益资产配置，以实现收益与风险平衡。
• 政策支持：六部委联合发布政策，明确引导大型国有保险公司每年新增保费的30%用于投资A股。

增量资金入市预测

• 五大国有保险公司预计未来三年分别带来3788亿、3933亿、4085亿增量资金入市。
• 增量资金来源于新增保费的30%，计算公式为：新增保费 = 总保费 - 保险服务费用 - 业务及管理费用。

投资建议

• 推荐行业：券商、金融信息服务商、纯寿险。
• 个股推荐：
  • 同花顺
  • 中国银河
  • 中金公司H
  • 新华保险
  • 中国人寿
• 估值分析：各公司EPS、BVPS、EVPS等财务指标显示其估值具备吸引力，未来增长潜力大。

风险提示

• 权益市场大幅波动
• 政策落地不及预期

附录：分析师信息

• 刘欣琦：021-38676647 / liuxinqi@gtjas.com / S0880515050001
• 孙坤：021-38038260 / sunkun024098@gtjas.com / S0880523030001
• 吴浩东：010-83939780 / wuhaodong029780@gtjas.com / S0880524070001

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