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银行业2013年一季报前瞻及二季度投资策略总结

核心内容概述

本报告分析了2013年一季度银行业表现，并对二季度的投资策略进行了展望。基于经济复苏和流动性宽松的预期，上调了2013年银行业盈利预测，并指出部分银行股的估值优势明显，具备较强的投资吸引力。

主要观点

1. 上调2013年银行业盈利预测

• 盈利预测上调：基于经济复苏和流动性宽松的假设，将2013年银行业盈利预测从5%上调至9.71%。
• Q1净利润增长：预计2013年第一季度上市银行净利润同比增长7.23%，其中：
  • 大型银行：中交行和农行增速最快，分别为9.5%和8.3%；工行、中行、建行增速在5%左右。
  • 股份制银行：华夏、民生、光大和兴业预计保持10%以上的增速。
  • 城商行：平均净利润增速预计为16%。
  • 南京银行因较高的债券投资收益和同业收益，预计保持较快增长。

2. 息差企稳因素

• 贷款重定价影响：Q1存贷利差可能有所下降，但同业利差和债券投资收益的回升有助于息差稳定。
• 净息差预测：预计Q1上市银行累计净息差与2012年持平，仅略降1bp。
• 流动性宽松：外汇占款增长维持宽松流动性，债券市场走牛提升银行投资收益。
• 同业资产配置：监管约束促使银行配置类信贷的同业资产，推动同业利差提升。

3. 不良资产暴露趋缓

• 不良资产小幅上升：Q1不良资产仍将小幅上升，但增速放缓。
• 不良率预测：不良率可能在中期见顶回落，与经济增速滞后1-3个季度。
• 信用成本上升：Q1信用成本预计为0.62%，比2012年末上升9bp，主要是银行审慎计提拨备所致。

4. 二季度投资策略

• 策略框架：采用“先绝对，后相对”的策略，短期关注绝对收益，中期关注相对收益。
• 流动性宽松持续：海外宽松和人民币升值推动的流动性宽松将持续至四月上旬，配合4月经济复苏确认，银行股将获得绝对收益。
• 财政存款上缴影响：四月中旬至七月，国内财政存款上缴可能对冲部分宽松流动性，银行股将转向相对收益。
• 估值优势显著：中国银行股PE在5-8倍，明显低于海外银行的9-12倍，具备较强吸引力。

关键信息

推荐组合

• 近期重点推荐：交行、南京、宁波、北京。
• 长期看好：民生、兴业。
• 上调交行评级：上调至“买入”，因其补充核心资本，有较大规模扩张和杠杆提升空间，且当前PB估值最低。

银行估值比较

行业对比

• PE对比：中国银行股PE普遍低于海外银行，估值偏低。
• PB对比：中国银行股PB也普遍较低，具有估值优势。
• 全球资金配置：海外资金配置银行股比例较高，显示对银行股的偏好。

结论

2013年一季度银行业盈利稳健增长，受益于经济复苏和流动性宽松，同时息差企稳。不良资产增速放缓，信用成本上升。二季度投资策略强调“先绝对，后相对”，重点推荐估值低、业绩增长确定的银行股，如交行、南京、宁波、北京，长期看好民生、兴业。整体来看，银行业具备较强的投资吸引力，估值水平明显偏低。