20180610-国金证券-国内宏观周报_为何投资与生产背离__9页_992kb

国内宏观周报0610总结

核心内容

本报告分析了当前宏观经济数据之间的矛盾以及金融市场动态，指出投资与生产数据的背离现象，并探讨了可能的解释和影响。

主要观点

• 投资与生产背离：年初以来，宏观数据出现冲突，表现为固定资产投资增速下降（1-4月为7.0%），而工业增加值增速上升（1-4月为6.9%）。此外，房地产与基建投资同比下滑，而工程机械、钢铁销量保持高位，说明宏观数据与微观数据存在背离。
• 传统经济改造升级：数据背离可能源于传统经济的改造升级，尤其是环保和绿色技术的推动，导致工业生产加快，但房地产和基建投资并未同步增长。
• 中观市场表现：6月房地产销售和土地成交面积、总价均同比上升，但商品房销售仍偏弱。钢铁行业高炉开工率下降，但库存下降，显示生产端调整。工业品价格整体上涨，但原油价格小幅下跌。
• 金融市场动态：资金价格整体下行，短期收益率上行，人民币兑美元升值，美元指数下降。国内股市表现分化，工业品价格上涨，黄金和铜价表现较好。
• 风险提示：实际利率上行、金融去杠杆、内外部需求下降等风险因素可能对经济增长造成压力。

关键信息

投资与生产数据

• 固定资产投资累计增速为7.0%，比去年同期低1.9个百分点。
• 工业增加值累计同比为6.9%，比去年高0.2个百分点。
• 房地产建筑与安装投资累计同比为-1.7%，比去年低9.0个百分点。
• 基础建设投资（不含电力）累计同比为12.4%，比去年低10.9个百分点。
• 挖掘机销量保持高速增长（1-5月累计同比60.2%）。
• 钢材库存与去年同期基本持平，显示销量良好。

中观市场表现

• 房地产销售：30大中城市商品房日均销售面积同比跌幅扩大至-15.7%，一线城市同比-17.1%，二线城市同比-17.6%，三线城市同比-11.0%。
• 土地成交：100大中城市土地成交面积同比上升33.3%，成交总价同比上升45.6%。
• 钢铁行业：高炉开工率下降0.6%至71.4%，钢铁社会库存下降，但日均产量上升。
• 煤炭与能源：六大发电集团日均煤耗下降10.2%，原油价格环比下跌1.18%，煤炭、钢铁、水泥价格小幅上涨，有色价格上涨明显。
• 农产品价格：猪肉、蔬菜价格止跌回升，鲜果价格继续上涨。

金融市场表现

• 货币市场：央行净回笼资金965亿元，资金价格整体下行，资金面略微宽松。
• 债券市场：短期到期收益率整体上行，期限利差收窄，信用利差分化。
• 外汇市场：人民币兑美元升值，美元指数下降较多，即期市场交易量小幅上升。
• 股票市场：国内股市表现分化，上证综指下跌0.3%，创业板指微涨0.1%；国外股市涨跌互现，道琼斯指数上涨2.8%，纳斯达克指数上涨1.2%，德国DAX上涨0.3%。
• 商品市场：黄金价格上涨0.4%，原油价格小幅下跌，国内工业品价格整体上涨，铜价上涨5.8%，螺纹钢价格上涨1.9%，铁矿石价格上涨1.5%。

数据与图表支持

• 图表1：6月商品房日均销售同比跌幅扩大。
• 图表2：广州商品房销售有所好转。
• 图表3：土地成交量与价齐升。
• 图表4：5月汽车零售同比明显下滑。
• 图表5：高炉开工率与钢铁库存变化。
• 图表6：重点钢铁企业库存和日均产量上升。
• 图表7：6月六大发电集团日均煤耗同比下滑。
• 图表8：美元指数与人民币汇率变化。
• 图表9：全球主要股指周变化。
• 图表10：商品市场周变化。

风险提示

1. 名义利率上升与物价下滑可能导致实际利率上行，对经济增长形成下行压力。
2. 金融去杠杆与货币政策趋紧可能加剧政策层面对经济增长的压力。
3. 内外部需求同时下降可能对经济产生叠加影响。

特别声明

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